周小川下月卸任行長 10年貨幣總量翻5倍引爭議

作 者：程婕 來 源：北京青年報發(fā)表日期：2013-02-05

利率市場化改革尚未完成，或許是周小川這10年央行行長生涯的一大遺憾

    65歲周小川下月卸任 任期內(nèi)中國成全球“貨幣存量第一大國”———

　　“下個月，剛滿65歲的周小川將卸任中國央行行長的職位。他在這一位置上已經(jīng)工作了超過10年。這10年，中國的金融業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，金融危機也再次席卷全球。世界金融格局悄悄轉(zhuǎn)變，中國的地位與10年前已不可同日而語。10年來，貨幣政策的每一次動用，都把周小川推向媒體關(guān)注的焦點。他收獲過喝彩，也引起過爭議，他備受美譽，也承受質(zhì)疑。”

　　財經(jīng)人物

　　主導(dǎo)國有商業(yè)銀行股份制改革

　　英國《金融時報》評價周小川是“中國最有能力的技術(shù)官僚”。而國有商業(yè)銀行股份制改革也無疑是周小川行長生涯中濃墨重彩的華章。

　　周小川剛出任央行行長時，國有商業(yè)銀行股份制改革試點即正式啟動，周小川擔任領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任。

　　“2002年，境外媒體對中國金融業(yè)有很多批評。有人說，中國的金融體系是個大定時炸彈，也有人說，中國的金融體系技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)。那時的銀行業(yè)不良貸款率高達25%，由于統(tǒng)計口徑的原因，實際可能25%都打不住”。這段歷史周小川記得很清楚。

　　2004年1月，注資國有商業(yè)銀行方案水落石出。令業(yè)內(nèi)人士大吃一驚的是，注資動用了國家外匯儲備，而不是此前傳聞的所謂財政部發(fā)債1300億元直接注資。“注資是國有銀行改革中最難啃的一塊骨頭。但周小川繞過了財政這環(huán)，用外匯儲備注資。這點體現(xiàn)了他的靈活。他是一個很現(xiàn)實的人。”有市場人士評價道。

　　在國有銀行改革過程中，市場上不時傳來“賤賣論”、控股比例多寡等爭議，但周小川態(tài)度非常堅定。他表示，國有商業(yè)銀行之所以選擇“股份制改革和發(fā)行上市”的改革路徑，是經(jīng)過一系列慎重研究才選中的，主要是參照了國有工業(yè)企業(yè)實行股份制改革和公開上市的成功改革經(jīng)驗。

　　經(jīng)過股改，國有大行全都走出“技術(shù)性破產(chǎn)”的困局，使其在金融危機中經(jīng)受了考驗。但是當工行、建行、中行進入全球市值最大銀行前10名的行列后，周小川卻表現(xiàn)得很冷靜：“銀行排名有好多種標準，市值是一種，此外還有營業(yè)額、總資產(chǎn)、核心資本等，即使市值也是動態(tài)變化的。我的意思是，中國銀行業(yè)的改革之路還很漫長。中國金融業(yè)尤其要特別強調(diào)與時俱進，強調(diào)有風險意識，什么時候都不能自滿。”

　　“人民幣先生”積極推動匯改

　　由于推動人民幣匯率形成機制改革，周小川被媒體尊稱為“人民幣先生”。

　　周小川曾這樣介紹中國匯改的背景，中國的匯率體制改革實際上早在上個世紀80年代就開始了，進入90年代以后有幾次重大改革： 1994年1月1日實現(xiàn)了官方匯率與調(diào)劑市場匯率并軌，4月成立了外匯市場，1996年實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換。正在繼續(xù)往前走的時候，碰到了亞洲金融風暴，產(chǎn)生的一個問題就是如果匯率改革了，而機構(gòu)還不健康，就會造成風險。于是，風暴過后，2003年10月，國務(wù)院確定了先進行國有銀行改革，同時逐步放寬外匯管制，推進外匯市場建設(shè)，然后再進行匯率改革的順序。

　　他總結(jié)說：“所以，這次改革不是迫于某種國際壓力，而是我國從自身改革發(fā)展的實際需要出發(fā)作出的重要決策。”

　　2005年7月，央行“出其不意”宣布開啟匯改，核心內(nèi)容有三條：人民幣不再盯住單一美元，而是參照“一籃子貨幣”，同時根據(jù)市場供求關(guān)系進行浮動；匯率將是浮動的，但設(shè)定了合理區(qū)間；人民幣對美元一次性升值2%。

　　當時也不乏反對之聲，甚至有專家當面對他提出批評。尤其是外部對中國施加升值壓力，在一定程度上其實起到了反作用。周小川卻一再強調(diào)人民幣匯率改革的實施是“很有藝術(shù)性的”，“在這方面，我們主要是本著主動性、可控性、漸進性的原則。”

　　提出“超主權(quán)新儲備貨幣”引起世界關(guān)注

　　2009年12月，周小川入圍《時代》人物榜，主要因為他率先提出的“重建超主權(quán)新儲備貨幣”主張引起世界關(guān)注。

　　2009年3月23日，央行行長周小川在央行網(wǎng)站發(fā)表署名文章，首次公開提出創(chuàng)建超主權(quán)國際儲備貨幣的新主張，他建議創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤，并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷。周小川還建議應(yīng)該擴大國際貨幣基金組織的“特別提款權(quán)”，以取代美元作為國際儲備貨幣。

　　《時代》雜志認為，周小川領(lǐng)導(dǎo)的中國人民銀行，地位與美聯(lián)儲一樣，對國際市場有非常大的影響力?！稌r代》還引用業(yè)內(nèi)人士的話說，周小川“聰明好學(xué)，且說話坦率”。

　　在當年12月，美國《外交政策》雜志選出本年度100名思想者，周小川因為“警醒國際不應(yīng)再倚賴美元”列第9名。雜志評論說，周小川在3月大膽提出以國際貨幣基金組織特別提款權(quán)取代美元作為儲備貨幣，加上他對美國經(jīng)濟政策的批評，顯示中國政府對自身經(jīng)濟方針信心日增。

　　2011年周小川滿載而歸，國際金融領(lǐng)域權(quán)威雜志《歐洲貨幣》把2011年度全球最佳央行行長授予了周小川。《福布斯》一年一度的全球權(quán)勢人物榜中，周小川排在全球權(quán)勢人物榜第15位。

　　可惜的是，《環(huán)球金融(Global Finance)》評出的2012年全球十大央行行長，周小川未能入選，他的評定級別為“B-”，比2011年降了半級。

　　利率改革成遺憾

　　2012年11月，周小川在在財新峰會上發(fā)表演講，題目是《新世紀中國貨幣政策的十個特點》，被普遍認為是他就任央行行長10年的總結(jié)。

　　周小川表示，中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)軌過程中還是普遍存在“過熱沖動”，需要始終強調(diào)防范通脹。另外，中國貨幣政策采取了多目標制，這些目標包括保持低通貨膨脹、推動經(jīng)濟合理增長、保持較為充分的就業(yè)和維護國際收支平衡。第三是高度重視金融機構(gòu)的健康化，強調(diào)在線恢復(fù)和緊急救助。

　　另外，貨幣政策的手段上，從有計劃經(jīng)濟色彩的手段逐步轉(zhuǎn)向更加市場化的手段，這是周小川總結(jié)的第四個特征。

　　周小川也提到了匯率市場化和利率市場化。周小川將中國貨幣政策第六個特征歸納為：階段性的國際收支雙順差，兩個順差并行時間比較長，市場流動性明顯過剩，同時帶來了通貨膨脹的壓力。“因此很多年來，我們很多學(xué)者密切關(guān)注如何做好流動性對沖的問題。”

　　對于第七個特點，周小川認為是率先啟動宏觀審慎政策框架，豐富了貨幣政策的工具箱。“我們也可以結(jié)合中國的具體情況，在逆周期調(diào)節(jié)過程中使用一些和中國經(jīng)濟特點有關(guān)的指標和調(diào)控工具，總的精神是和宏觀審慎調(diào)控是一樣的。”

　　周小川對自己金融危機時期的工作總結(jié)為：“應(yīng)對本輪國際金融危機，貨幣政策快速反應(yīng)、力度充分、適時退出。”

　　最后一點，周小川提出不斷測算產(chǎn)出缺口、潛在增長能力和供求結(jié)構(gòu)匹配性。他說：“我們部分價格存在著扭曲，存在著傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟留下來的一些影響，還存在總供給總需求結(jié)構(gòu)上的失配，因此需要在這種條件下來衡量產(chǎn)出缺口，再根據(jù)情況的變量一起來更好地指導(dǎo)貨幣政策的制定和執(zhí)行。”

　　縱觀周小川這10年的央行行長生涯，利率市場化改革尚未完成，或許是他的一大遺憾。事實上，很多事情也超越了他這個央行行長的掌控。利率決策的自由度從始至終都困擾著央行。在2012年博鰲亞洲論壇上，周小川在回答“如何看待應(yīng)該下調(diào)貸款利率的建議”時坦言，“我對這一塊的評價不一定合適。首先我表示一條，我們鼓勵各種研究機構(gòu)、經(jīng)濟學(xué)家都參與政策討論，提出各種評價，提出各種建議，這對貨幣政策的形成有好處，對改革開放也有好處。”

　　“貨幣超發(fā)”引發(fā)爭議

　　當然，對于周小川和他領(lǐng)導(dǎo)的央行，質(zhì)疑的聲音也有不少，其中引發(fā)最大爭議的莫過于人民幣的發(fā)行量。數(shù)據(jù)顯示，2012年M2廣義貨幣總量逼近100萬億大關(guān)， 2002年周小川剛剛接任央行行長時，這個數(shù)字僅為18.3萬億元。十年時間，中國的貨幣總量翻了5倍，尤其是2008年金融危機之后，中國的貨幣量增速更加驚人。由此也引發(fā)了激烈的社會討論：如此高速人民幣增量會不會引發(fā)嚴重的通貨膨脹？

　　2011年3月18日周小川在中國人民銀行第69次學(xué)術(shù)講座上發(fā)表講話《中央銀行治理研究：議題與要點》。其中就談到大家熱議的“貨幣超發(fā)”問題。針對近年時常有人提出中國“貨幣超發(fā)”這一概念，并將它解釋為物價上漲的主要原因，周小川提出了不同看法。

　　周小川指出，在中國，“貨幣超發(fā)”這個說法，接近上世紀六七十年代時所謂“非經(jīng)濟發(fā)行”的概念。非經(jīng)濟發(fā)行指超過實體經(jīng)濟需要量的貨幣供應(yīng)，經(jīng)濟發(fā)行則指貨幣供應(yīng)量正好符合實體經(jīng)濟需求。由于過去中國所統(tǒng)計的實體經(jīng)濟只涵蓋物質(zhì)部門，不包括服務(wù)業(yè)，所以，隨著市場化程度不斷加深及經(jīng)濟快速發(fā)展，貨幣供應(yīng)量很快就超過當時統(tǒng)計口徑的“實體經(jīng)濟”的需要，表現(xiàn)為超經(jīng)濟發(fā)行，即所謂“貨幣超發(fā)”。但實際上，貨幣供應(yīng)不僅是滿足實物經(jīng)濟的需要，還需滿足服務(wù)業(yè)及金融市場的需要。

　　周小川還指出，由于多數(shù)研究和實證檢驗證明，調(diào)控貨幣供應(yīng)量與中央銀行保持物價穩(wěn)定的目標之間并無必然聯(lián)系，貨幣供應(yīng)量這個指標，在西方學(xué)術(shù)界基本上已被棄用。

　　在去年年底的財新峰會上，周小川回顧金融危機時的舉措說，“大力度地防范危機的這種調(diào)控，我們說凡藥三分毒，吃藥肯定有一點副作用，為了防止后面副作用的展現(xiàn)，我們要強調(diào)適時退出。大家看到中國成功應(yīng)對了全球金融危機的沖擊，中國率先復(fù)蘇，而且復(fù)蘇是相當強勁，但是在復(fù)蘇后期有通貨膨脹抬頭、CPI增長的這種反應(yīng)。但總體來講，中國適時將貨幣政策回調(diào)為中性或者回調(diào)為正常的貨幣政策，總的來講行動還是比較快。”

　　周小川并不諱言當時的貨幣政策有滯后性，“我現(xiàn)在回顧起來，如果能夠再做快一點，也許更好一點。現(xiàn)在可以說，當時爭論是非常激烈的，關(guān)鍵在于前瞻性判斷并不容易，就會有很多爭論。”