“原先擔(dān)心永續(xù)債比較難賣(mài)，現(xiàn)在這種顧慮不但徹底打消，反而激發(fā)銀行內(nèi)部打算調(diào)高永續(xù)債發(fā)行規(guī)模，以此加大小微、民企的信貸投放規(guī)模。”他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　但在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盡管央行此舉很大程度解決了永續(xù)債流動(dòng)性問(wèn)題，令銀行得以發(fā)行更多永續(xù)債解決擴(kuò)大信貸投放規(guī)模的資本金缺口問(wèn)題，但從寬貨幣到寬信用，要走的路依然很長(zhǎng)。

　　一家股份制銀行信貸部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者，盡管銀行內(nèi)部已將發(fā)行永續(xù)債列入議事日程，但今年信貸規(guī)模增幅同比并沒(méi)有明顯的提高，原因是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大令銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，不敢貿(mào)然擴(kuò)大放貸規(guī)模導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　“這需要相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步優(yōu)化小微、民企放貸的業(yè)績(jī)考核機(jī)制，提升銀行內(nèi)部擴(kuò)大放貸的積極性。”他指出。

　　浙商基金專(zhuān)戶(hù)部固收總監(jiān)顏江偉則向記者透露，除了優(yōu)化考核機(jī)制與補(bǔ)充銀行資本金缺口，寬貨幣到寬信用至少需要大半年的過(guò)渡期。

　　“從寬貨幣到寬信用，首先要看M1增速是否見(jiàn)底，上一輪2014年-2016年從寬貨幣到寬信用的演變過(guò)程，至少花費(fèi)1年多時(shí)間才出現(xiàn)明顯的M1增速見(jiàn)底跡象，其間還有反復(fù)；本輪寬貨幣到寬信用盡管有政策大力扶持，但疊加了去杠桿、影子銀行整頓與不少企業(yè)信用債違約事件等因素的沖擊，導(dǎo)致其整個(gè)演變過(guò)程不會(huì)很短，即這輪信用緊縮將在下半年才能有所改善。”顏江偉進(jìn)一步指出。

　　從嚴(yán)風(fēng)控致“寬信用”難

　　“從去年下半年起，銀行高層就要求加大小微、民企的信貸投放力度，但鑒于銀行資本金不夠充裕（因?yàn)槊抗P信貸投放都要占用銀行風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提），相關(guān)的信貸投放力度始終沒(méi)有明顯的提升。”上述股份制銀行信貸部門(mén)負(fù)責(zé)人坦言。

　　一家長(zhǎng)期跟蹤分析銀行資本金充足率的研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者指出，某種程度而言，銀行資本金不夠?qū)捲?，儼然成為銀行加大信貸投放力度的最大掣肘之一。

　　“因此，央行創(chuàng)設(shè)CBS提高永續(xù)債流動(dòng)性，為銀行擴(kuò)大永續(xù)債發(fā)行規(guī)模做鋪墊，無(wú)形間也是推動(dòng)銀行加碼對(duì)小微、民企的信貸投放力度。”這位研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者指出。不過(guò)，央行創(chuàng)設(shè)CBS主要是從技術(shù)操作層面為銀行擴(kuò)大小微、民企放貸力度做好了鋪墊，但沒(méi)有實(shí)質(zhì)性提升銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　“由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，銀行風(fēng)控部門(mén)對(duì)小微、民企的信貸審核門(mén)檻相比去年同期反而更嚴(yán)，只要他們發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)存在任何的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，包括行業(yè)增速放緩，外貿(mào)環(huán)境惡化，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不夠穩(wěn)定（下游企業(yè)付款周期拉長(zhǎng)）、抵押物不夠充足（包括抵押的房地產(chǎn)所屬區(qū)域價(jià)格下跌較快）等，都會(huì)直接一票否決。”一家東部地區(qū)城商行銀行信貸部門(mén)業(yè)務(wù)主管向記者直言，有時(shí)他們真想和風(fēng)控部門(mén)天天吵架——他們的從嚴(yán)把關(guān)，導(dǎo)致今年信貸部門(mén)的業(yè)務(wù)增速考核指標(biāo)幾乎無(wú)法完成。

　　“但換個(gè)思維考慮，風(fēng)控部門(mén)也是為我們著想，一旦出現(xiàn)信貸壞賬，整年的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)都可能會(huì)被賠進(jìn)去。”他坦言。與此同時(shí)，由于小微、民企信貸利率應(yīng)監(jiān)管要求日益下調(diào)，他們也發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的放貸風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等狀況日益嚴(yán)重，比如小微企業(yè)抵押貸款的年化利率降至4.5%左右，而他所在的銀行存款獲取成本差不多也在4.2%-4.5%之間，導(dǎo)致整個(gè)放貸業(yè)務(wù)不賺錢(qián)同時(shí)，整個(gè)信貸部門(mén)還得背負(fù)較高的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　相關(guān)部門(mén)也注意到這個(gè)問(wèn)題。近期央行持續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)、中期借貸便利操作釋放數(shù)千億低息長(zhǎng)期資金流動(dòng)性，讓銀行在獲取一定放貸利差收益同時(shí)加大對(duì)小微、民企的信貸投放力度。

　　1月25日，央行開(kāi)展2018年度普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核，允許更多達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的銀行分別享受0.5個(gè)百分點(diǎn)、或1.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠，再度釋放約2500億元長(zhǎng)期資金用于小微、民企信貸投放。

　　“坦白說(shuō)，在小微、民企信貸風(fēng)險(xiǎn)考核指標(biāo)尚未放寬優(yōu)化的情況下，這部分資金很大程度會(huì)先流向利率債市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)投資。”一家股份制銀行債券交易部門(mén)主管向記者透露。但他近期發(fā)現(xiàn)，為了推動(dòng)資金從債券市場(chǎng)流向小微、民企等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不少銀行與地方政府正在加強(qiáng)合作——由地方政府發(fā)起的融資擔(dān)?；鹋c銀行共同分擔(dān)信貸壞賬風(fēng)險(xiǎn)的情況下，加大對(duì)當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)小微企業(yè)與民企的信貸投放。

　　“目前這類(lèi)企業(yè)的信貸風(fēng)控審核也比較容易獲得通過(guò)，不大會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而被一票否決。”他指出。

　　新的投資機(jī)會(huì)

　　值得注意的是，在寬貨幣到寬信用尚需時(shí)日的情況下，滯留在利率債市場(chǎng)避險(xiǎn)投資的大量資金正在密切洞察永續(xù)債的新套利投資機(jī)會(huì)。

　　“一方面銀行永續(xù)債的發(fā)行利率將高于利率債，且永續(xù)債不大會(huì)存在信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此它們比利率債的投資獲利空間更高；另一方面由于央行允許主體評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)的銀行永續(xù)債納入MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔(dān)保品范圍，因此很多資金可以先購(gòu)買(mǎi)永續(xù)債，再將它們抵押給央行獲取資金對(duì)永續(xù)債進(jìn)行再投資，從而獲得更多收益。”一位券商債券交易員向記者分析。

　　華泰證券固定收益團(tuán)隊(duì)指出，鑒于今年銀行永續(xù)債和可轉(zhuǎn)債的發(fā)行量不?。榱藦浹a(bǔ)資本金不足以擴(kuò)大信貸投放規(guī)模），導(dǎo)致債券市場(chǎng)供給驟增，加之地方專(zhuān)項(xiàng)債月均發(fā)行量在3000-3300億元之間（票面利率較同期國(guó)債高出40個(gè)基點(diǎn)），當(dāng)前利率債（主要是國(guó)債）牛市行情很可能因此受到較大沖擊，呈現(xiàn)波動(dòng)性擴(kuò)大狀況。

在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，永續(xù)債若受到債券市場(chǎng)資金青睞，無(wú)形間有助于銀行擴(kuò)大信貸規(guī)模投放。究其原因，根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第三十四條規(guī)定，若銀行購(gòu)買(mǎi)其他銀行的永續(xù)債，導(dǎo)致相應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)前者核心一級(jí)資本凈額的10%，那么前者每多買(mǎi)一元其他銀行的永續(xù)債（給其他銀行增加一元錢(qián)的一級(jí)資本），自己的一級(jí)資本就要扣除一元，如此銀行相互持有永續(xù)債，是不利于擴(kuò)大信貸規(guī)模投放的。相比而言，非銀行機(jī)構(gòu)將大量債券市場(chǎng)資金投向永續(xù)債，就不存在上述制約，反而有助于銀行補(bǔ)充資本金放大信貸規(guī)模。

　　“但在針對(duì)小微、民企信貸的KPI風(fēng)控考核機(jī)制尚未優(yōu)化、以及相關(guān)部門(mén)加碼小微、民企減稅降費(fèi)力度與行業(yè)發(fā)展政策扶持力度前，部分銀行未必會(huì)充分利用上述契機(jī)擴(kuò)大信貸規(guī)模。”前述股份制銀行信貸部門(mén)負(fù)責(zé)人指出，目前他們能做的，主要是加大短期票據(jù)貼現(xiàn)額度與AA+級(jí)別信用債投資力度（需發(fā)債民企先同意將部分發(fā)債資金存入銀行賬戶(hù)），從而滿(mǎn)足加大小微、民企資金投放力度的監(jiān)管要求。