利好因素疊加 市場(chǎng)期待A股迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

作 者：趙洋 來(lái) 源：金融時(shí)報(bào)-中國(guó)金融新聞網(wǎng)發(fā)表日期：2018-09-26

　　上周二，上證指數(shù)在跌至2644點(diǎn)后開(kāi)始反彈，此后數(shù)日，A股市場(chǎng)連續(xù)上揚(yáng)。銀行、證券、保險(xiǎn)等金融股表現(xiàn)較好，領(lǐng)漲市場(chǎng)。

　　四季度即將到來(lái)，振蕩下跌了8個(gè)月的A股，是否將開(kāi)啟新一輪反彈？

　　市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年以來(lái)，外圍貿(mào)易摩擦不確定、信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻現(xiàn)等因素，導(dǎo)致投資者信心低迷，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。但從我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，各項(xiàng)指標(biāo)依然表現(xiàn)較好，特別是近期一系列經(jīng)濟(jì)政策的公布，穩(wěn)定了市場(chǎng)各方預(yù)期。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放步伐加速，A股相對(duì)較低的估值優(yōu)勢(shì)將吸引更多資金進(jìn)入，未來(lái)市場(chǎng)行情值得期待。

　　宏觀政策夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)年初短暫上行之后，從1月底開(kāi)始持續(xù)走低，上證指數(shù)從1月底3757.20點(diǎn)的高點(diǎn)下跌超過(guò)25%。有分析表示，A股市場(chǎng)下跌主要是由于中美貿(mào)易摩擦、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，但基本面并未明顯惡化。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面看，盡管當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變”，面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，但整體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性總體較強(qiáng)，已連續(xù)12個(gè)季度運(yùn)行在6.7%至6.9%的區(qū)間，就業(yè)形勢(shì)較好，工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)。

　　值得注意的是，近兩個(gè)月來(lái)，政策面正在發(fā)生一些預(yù)調(diào)微調(diào)，更加強(qiáng)調(diào)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中的“變”，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面。

　　7月31日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出了“六穩(wěn)”的工作部署，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，并強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，貨幣政策要把好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕。此后，一系列落實(shí)“六穩(wěn)”的政策相繼出臺(tái)，這些措施都有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在合理增長(zhǎng)區(qū)間，穩(wěn)定各方預(yù)期。

　　有分析表示，政策的調(diào)整使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)改善，其將為后期市場(chǎng)的反彈創(chuàng)造條件。而從當(dāng)前情況看，政策效果已在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)，8月份社會(huì)融資規(guī)模的反彈、銀行間市場(chǎng)資金拆借利率的下行等，均表明市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)改善。對(duì)于A股而言，盡管前期政策的調(diào)整并未能有效扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，但當(dāng)前隨著時(shí)間的推移，以上積極因素對(duì)滬、深兩市的影響有望由量變到質(zhì)變，從而利于后期兩市企穩(wěn)反彈。

　　除了宏觀政策利好不斷外，監(jiān)管政策也是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。平安證券分析師魏偉表示， 2018年監(jiān)管當(dāng)局仍在不斷調(diào)整資本市場(chǎng)政策，監(jiān)管政策底部已經(jīng)在7月至9月出現(xiàn)，其中三項(xiàng)政策在中長(zhǎng)期構(gòu)成對(duì)資本市場(chǎng)的直接利好。第一，市場(chǎng)開(kāi)放和互聯(lián)互通政策，2018年互聯(lián)互通大規(guī)模擴(kuò)容，A股加入MSCI，深港通、滬港通逐漸深化，A股中的外資占比在如此低迷的市況下逐漸上升；第二，監(jiān)管政策考慮改革股東回購(gòu)政策，鼓勵(lì)股東在股價(jià)低迷期回購(gòu)公司股權(quán)，使得股東的冗余資金未來(lái)可能用于本公司股票的回購(gòu)；第三，理財(cái)新規(guī)實(shí)施后，未來(lái)可能有新的銀行凈值類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)。

　　今年是改革開(kāi)放40周年，即將進(jìn)入四季度，未來(lái)一系列重大會(huì)議、事件孕育的改革預(yù)期，也被機(jī)構(gòu)認(rèn)為有望提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。太平洋證券分析師周雨表示，近日，中央全面深化改革委員會(huì)第四次會(huì)議審議通過(guò)七項(xiàng)文件，為后續(xù)改革目標(biāo)及道路指明了方向；國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制　進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見(jiàn)》，提出“完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力”。這些改革舉措，都有利于市場(chǎng)打消擔(dān)憂，有利于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)偏好的重估。

　　市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)增量資金

　　據(jù)媒體報(bào)道，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素(FTSE)近日將正式宣布是否將中國(guó)A股納入其指數(shù)體系。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，繼今年6月正式納入MSCI之后，A股如果納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，意味著將有越來(lái)越多的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注A股市場(chǎng)，顯示出中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化步伐正日漸加速。這無(wú)疑有助于提升A股市場(chǎng)活力，促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　招商證券分析師張夏表示，受中美貿(mào)易摩擦以及金融監(jiān)管等因素的影響，今年以來(lái)A股不斷創(chuàng)下新低，投資者信心也持續(xù)低迷。如果A股能夠成功納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，意味著更多外資將流入A股。這對(duì)投資者而言無(wú)疑是一重大利好，有利于修復(fù)投資者悲觀情緒，并為市場(chǎng)反彈提供一定的資金支持。

　　如果A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，能帶來(lái)多少增量資金呢？有分析表示，目前“富時(shí)羅素全球及新興市場(chǎng)”兩條指數(shù)涵蓋1.5萬(wàn)億美元，若按照“中國(guó)A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的比重”來(lái)粗略估計(jì)，假若A股納入“富時(shí)羅素指數(shù)體系”初期僅占0.8%至1%，那么被動(dòng)資金流入規(guī)模約為120億美元至150億美元，折合人民幣為800億元至1000億元。

　　實(shí)際上，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度的加大，今年以來(lái)，在市場(chǎng)調(diào)整中，無(wú)論是北上資金還是QFII等海外資金一直在持續(xù)涌入A股市場(chǎng)。截至9月下旬，滬股通、深股通累計(jì)凈流入達(dá)5828.14億元，今年以來(lái)，北上資金累計(jì)凈流入達(dá)2632.57億元。

　　值得注意的是，新一輪外匯管理改革有利于進(jìn)一步簡(jiǎn)化管理、便利操作，從而有助于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。6月12日，人民銀行和國(guó)家外匯管理局宣布對(duì)QFII、RQFII實(shí)施新一輪外匯管理改革，取消QFII每月資金匯出不超過(guò)上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制；取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，取消目前的QFII投資3個(gè)月鎖定期、RQFII非開(kāi)放式基金投資3個(gè)月鎖定期，境外機(jī)構(gòu)投資者可按需辦理資金匯出等。

　　估值優(yōu)勢(shì)凸顯投資價(jià)值

　　隨著此前A股市場(chǎng)的下跌，股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的個(gè)股不斷增多，數(shù)量遠(yuǎn)高于此前幾輪市場(chǎng)熊市低點(diǎn)時(shí)的破凈數(shù)量。各大股指也基本上處于歷史最低的水平，A股整體估值回歸至14.3倍，上證50指數(shù)整體估值為9.5倍，而滬深300指數(shù)市盈率只有10倍左右。從國(guó)際比較看，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾市盈率約為23倍，納斯達(dá)克的市盈率約為55倍，日經(jīng)225的市盈率目前約為16倍。A股的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　平安證券分析師魏偉認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和金融監(jiān)管的預(yù)期逐漸穩(wěn)定，市場(chǎng)也終于獲得了企穩(wěn)回升的動(dòng)力，之前過(guò)度悲觀的預(yù)期可能在短期得到一定的修正。市場(chǎng)新的框架制度已經(jīng)基本確立，未來(lái)市場(chǎng)的底部確認(rèn)過(guò)程可能仍存在一定的反復(fù)，但市場(chǎng)已經(jīng)在底部區(qū)域出現(xiàn)了較多股權(quán)交易行為，二級(jí)市場(chǎng)交易的估值甚至低于一級(jí)市場(chǎng)，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)正在逐漸增加。

　　上周，在市場(chǎng)快速反彈過(guò)程中，金融股等大型藍(lán)籌成為市場(chǎng)領(lǐng)漲板塊。對(duì)此，首創(chuàng)證券相關(guān)研究表示，短期內(nèi)建議繼續(xù)關(guān)注金融板塊和周期類(lèi)板塊中建材、鋼鐵的修復(fù)性行情。該研究認(rèn)為，金融板塊、周期類(lèi)板塊的業(yè)績(jī)與估值匹配度較高。受此前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行預(yù)期以及信用端持續(xù)緊縮的壓制，金融板塊及周期類(lèi)板塊持續(xù)走低，整體跌幅較大，估值水平回落至近兩年的較底水平，處在歷史10%以下的分位。隨著信貸政策趨勢(shì)更為明朗以及傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的路徑逐步清晰，金融板塊與周期類(lèi)板塊有望實(shí)現(xiàn)共振。尤其在積極財(cái)政政策的配合下，基建領(lǐng)域投資增速的逐步回升，有望為金融板塊和周期類(lèi)板塊提供較強(qiáng)的需求。