養(yǎng)老金投資風(fēng)格將趨多元化

作 者：徐昭 林婷婷 來 源：中國證券報發(fā)表日期：2017-12-28

　　隨著基本養(yǎng)老保險基金投資穩(wěn)步開展，養(yǎng)老基金投資運營一直是市場關(guān)注焦點。專家認為，養(yǎng)老金投資對安全性要求更高，同時兼顧流動性和收益性，應(yīng)選擇較成熟投資品種進行投資。

　　投資要求更穩(wěn)健

　　人力資源和社會保障部數(shù)據(jù)顯示，基本養(yǎng)老保險基金投資穩(wěn)步開展，北京、安徽等9個?。▍^(qū)、市）政府與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額4300億元，其中1800億元資金已到賬并開始投資。

　　“與社保基金作為遠期儲備養(yǎng)老金性質(zhì)不同，基本養(yǎng)老金要用于當(dāng)期發(fā)放，也是當(dāng)前國民養(yǎng)老金主要來源，養(yǎng)老金投資必須安全性至上，兼顧流動性和收益性。”中國養(yǎng)老論壇金融50人論壇秘書長、中國人民大學(xué)教授董克用表示，考慮到基本養(yǎng)老金在較長期內(nèi)仍有穩(wěn)定結(jié)余，投資需著眼長期視角，發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，實現(xiàn)與資本市場良性互動。

　　董克用認為，社保基金與基本養(yǎng)老金都是養(yǎng)老金，投資追求長期穩(wěn)健增值。但是，基本養(yǎng)老金對安全性要求更高，投資權(quán)益類比例上限為30%，而社?；鹕舷逓?0%。由于基本養(yǎng)老金要應(yīng)對短期支付需求，投資期限相對沒有社?；鹉敲撮L。總體而言，基本養(yǎng)老金相對全國社?；?，要求更加穩(wěn)健。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，基本養(yǎng)老保險基金是老百姓養(yǎng)老金支付的直接資金來源。與全國社會保障基金相比，在托管方面應(yīng)比全國社?；鹜泄芷诟?，投資周期更短，安全性和流動性要求更高。所以，作為托管方必須要對基本養(yǎng)老保險基金安全性和流動性負責(zé)，在投資策略及投資風(fēng)格上，也應(yīng)比全國社?；鸶斏鳌?/p>

　　投資方式多元化

　　分析人士認為，養(yǎng)老保險基金投資將采取多元化方式，不把雞蛋放在一個籃子里，并且會選擇比較成熟的投資品種進行投資，國家給予專門政策扶持，通過參建國家重大工程和重大項目，參股國有重點企業(yè)改制、上市等方式，保證長期穩(wěn)定的收益。

　　董克用表示，基本養(yǎng)老金通過國家重大項目債權(quán)投資，以及非上市股權(quán)投資等多種方式，一方面實現(xiàn)更廣范圍內(nèi)風(fēng)險分散，另一方面能增加收益來源。事實上，與基本養(yǎng)老金類似的社保基金，以及保險資金已廣泛參與一級市場股權(quán)投資，以及國家相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施項目和重大項目投資，取得預(yù)期回報?；攫B(yǎng)老金也是遵循上述規(guī)律，有利于基金保值增值。

　　董克用強調(diào)，社?；鹋c基本養(yǎng)老金都是養(yǎng)老金，投資追求長期穩(wěn)健增值。一方面，基本養(yǎng)老金與社保基金在進行資本市場投資時，都具有資產(chǎn)規(guī)模大、存續(xù)時間長的共同點，因此在投資標的上也可保持一定相似性。另一方面，在基本養(yǎng)老金外部委托管理機構(gòu)中，一大部分同時具有社?；鸸芾碣Y格。因此，這些機構(gòu)在管理基本養(yǎng)老金和社?；鸾M合時，選擇相同投資標的也不難理解。

　　“基本養(yǎng)老金參與國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的方面是可行的，可借鑒和吸收全國社?；鸾?jīng)驗。”董登新表示，例如，全國社保基金參股高鐵、經(jīng)濟適用房建設(shè)、央企等，尤其是對股權(quán)上市部分介入的收益比較豐厚。對基本養(yǎng)老保險來講，可選擇一部分收益率相對穩(wěn)定的項目參股。

　　安全第一

　　中國社會保險學(xué)會會長胡曉義曾表示，目前全國基本養(yǎng)老保險基金合計結(jié)存超過4萬億元，千億元量級投資僅是開端。需研究更多元化、專業(yè)化的養(yǎng)老基金投資體制。

　　雖投資風(fēng)格有相似之處，但與市場化運作程度較高的社?；鸷推髽I(yè)年金收益率相比，養(yǎng)老金年均投資收益較低。

　　某券商養(yǎng)老金賬戶管理人士表示，可適當(dāng)增加養(yǎng)老金投資股市比例，通過分享企業(yè)成長紅利提高投資收益。我國基本養(yǎng)老金投資股市比例較小，投資回報偏低。近幾年來，隨著過剩產(chǎn)能逐步出清，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，一些新興產(chǎn)業(yè)更存在巨大發(fā)展空間。在此背景下，應(yīng)支持養(yǎng)老金入市，與這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)一起分享“勝利果實”，提高養(yǎng)老金自身投資收益。

　　這位券商人士建議，養(yǎng)老金運作可更市場化，讓專業(yè)人辦專業(yè)事，可考慮把養(yǎng)老金投資責(zé)任交給專業(yè)投資機構(gòu)承擔(dān)。畢竟，機構(gòu)投研能力、運營機制，包括人才激勵機制，會讓管理人有更大動力做好業(yè)績。

　　“即使基本養(yǎng)老保險基金直接投資股票，也不能過于集中。”董登新強調(diào)，尤其不能投資一些小股票，風(fēng)險太大。在投資股票時，基本養(yǎng)老保險基金第一要考慮安全性，第二要考慮所投資的上市公司應(yīng)有一定規(guī)模，方便進出。另外，公司要有比較穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金分紅能力?；攫B(yǎng)老金出現(xiàn)在一些上市公司前十大流通股股東名單中，應(yīng)是精心挑選的結(jié)果。基本養(yǎng)老保險基金在選股上可能會更加注重業(yè)績比較穩(wěn)健、分紅能力比較強的公司。