于學軍:中國金融風險面臨前所未有復雜局面
來 源:新浪財經發(fā)表日期:2017-08-30
新浪財經訊 由新浪財經主辦的“2017中國銀行業(yè)發(fā)展論壇”于8月24日在北京舉行,主題為“未來銀行之路”,中國銀監(jiān)會國有重點金融機構監(jiān)事會主席于學軍出席并演講。
其表示中國金融風險面臨前所未有復雜局面,截止去年末,中國廣義貨幣M2達到155萬多億元,是2007年國際金融危機發(fā)生前的3.8倍;狹義貨幣M1則達到48.7萬億元,是2007年的近3.2倍。從銀行業(yè)金融機構的資產總規(guī)模來看,2007年末約為53萬億,2016年末則達到232萬億。“九年翻了4.4倍,膨脹速度驚人。”
于學軍指出,因為中國貨幣信貸數(shù)據(jù)均大幅超過同期的經濟增長率,致使中國的經濟貨幣化水平大幅度提高(即M2與GDP之比),由2007年末的1.51倍快速上升為2016年末的2.08倍,即M2的年末余額是當年GDP總額的二倍多,這在全球大的經濟體中早已“一騎絕塵”。
以下為演講實錄:
于學軍:各位領導、嘉賓、同仁們,大家上午好!很高興參加此次由新浪財經舉辦的中國銀行業(yè)發(fā)展論壇。
這一個時期,關于中國金融風險的討論成為一個熱門話題,一般標準性的說法是:中國金融風險突出、亂象叢生。我也認為,中國的金融風險的確正面臨著前所未有的復雜局面。
根據(jù)論壇所討論的議題,我今天講的題目是“中國金融風險的防化問題”,防化即防范和化解問題。主要包括兩個方面:一是中國金融的風險從何而來,或者這么多的金融亂象是如何形成的,現(xiàn)在中國為什么會積累這么大的金融風險?二是如何防范和化解金融風險?
限于時間關系,我重點就第一個問題談一些個人的看法。開門見山,我從四個方面進行一些探討:
第一,自2008年國際金融危機爆發(fā)以來,我國長期持續(xù)的貨幣信用巨額投放,是金融風險積累的重要外部環(huán)境。大家知道,這場國際金融風暴由美國次貸危機引起,歐美等發(fā)達經濟體為甚,對全球經濟形成廣泛的強烈沖擊,并且危機后深刻深遠地改變著全球的發(fā)展格局。為了抗擊此次國際金融危機對中國經濟的巨大沖擊,當時中國政府緊急出臺了一系列重大的刺激性經濟政策,旨在擴大固定資產投資規(guī)模以拉動日漸乏力的經濟增長。這當中,最出名的就是當時推出的所謂“4萬億元”固定資產投資計劃。同時,為了配合大規(guī)模的固定資產投資計劃,我國的宏觀調控政策也來了個180度的大轉彎,僅用3個月的時間,就將大型商業(yè)銀行存款準備金率由初期的17.5%連續(xù)下調為15.5%,中小型商業(yè)銀行則進一步下調為13.5%,分別下調2和4個百分點,從而在短期內釋放了大量流動性,致使貨幣信用巨額增加。
以銀行業(yè)金融機構本外幣貸款為例,當年猛增10.5萬億元,增長幅度達到了33%!而在此之前每年的貸款新增額最多(2008年)未超過5萬億元,2007年則未達到4萬億元。這就意味著:金融危機發(fā)生之后,為了刺激國內的經濟增長,2009年的貸款新增額約為以前年度的2-3倍。而之前的2002-2008年也正是中國經濟增長出現(xiàn)過熱、貨幣信貸投放過多并施以緊縮性調控政策的一個重要時期,由此可想當年的貨幣信貸投放有多突出!除了巨額的放貸行為之外,還體現(xiàn)為銀行業(yè)金融機構各項表內投資的大幅度增加。當年猛增3.3萬多億元,也是2008年新增額的2倍以上。
這些行為反映在貨幣供應量上,2009年我國廣義貨幣M2猛增27.7%,狹義貨幣M1更是劇增32.4%;而2009年社會融資總規(guī)模幾乎比上年翻了一番,增長99.3%,全年達到13.9萬億元。
以上所列舉的主要數(shù)據(jù)都表明,2009年是中國貨幣信用巨額膨脹的一年,并從此將中國的貨幣信用基數(shù)推上一個“高臺”,這極易造成以后年度參照系發(fā)生誤會或誤判。
回顧這場百年一遇的國際金融危機,令大多數(shù)人沒有想到的是:它居然持續(xù)了這么久,至今已歷經九年,但是全球經濟金融似乎仍未完全擺脫其陰影。金融危機之后,中國經濟面臨的發(fā)展環(huán)境與危機前相比已大相徑庭,并持續(xù)承受著長期的經濟下行壓力。就是在這種情況下,中央出臺了多方面的宏觀調控政策,旨在穩(wěn)定經濟增長。具體有:一是調低存款準備金率和存貸款基準利率;二是發(fā)明多項新的貨幣政策工具,向市場注入大量流動性;三是實施積極的財政政策,這里邊最令地方政府津津樂道的就是債務置換;四是推出重點建設基金,專門用以解決地方政府投資當中的資本金不足問題,也注入了大量資金。
我們沒有必要分別細數(shù)上述各項政策措施所投放的巨額流動性數(shù)額,僅從總量上分析其最終的結果。截止去年末,中國廣義貨幣M2達到155萬多億元,是2007年國際金融危機發(fā)生前的3.8倍;狹義貨幣M1則達到48.7萬億元,是2007年的近3.2倍。從銀行業(yè)金融機構的資產總規(guī)模來看,2007年末約為53萬億,2016年末則達到232萬億,九年翻了4.4倍,膨脹速度驚人。其中,境內本外幣貸款由2007年的27.8萬億元增加到2016年末的112萬億元,同期也增長4倍以上。同時,銀行的貸款結構發(fā)生了重大變化,其中房地產信貸迅速增長,成為銀行業(yè)重要的支柱性業(yè)務,其規(guī)模由2007年末的4.8萬億元增加到2016年末的26.7萬億元,同期增長近5.6倍;房地產信貸占全部貸款的比重由2007年的18.3%上升為2016年之后的25%以上。這里還需特別指出的是:危機后房貸大幅增長中又以2009-2010年和2015-2016年兩個階段最為突出,前兩年分別每年新增2萬億元以上,后兩年則分別新增3.6和5.7萬億元,占當年新增貸款總額的比重分別為20.9%和25.3%、30%和45.2%以上,這也正是這兩個階段全國房地產市場為何出現(xiàn)暴漲的重要推動力量。
所有以上例舉的貨幣信貸數(shù)據(jù)均大幅超過同期的經濟增長率,致使中國的經濟貨幣化水平大幅度提高(即M2與GDP之比),由2007年末的1.51倍快速上升為2016年末的2.08倍,即M2的年末余額是當年GDP總額的二倍多,這在全球大的經濟體中早已“一騎絕塵”。
在這些變化當中,還有一個重大的變化,就是銀行投資類資產快速擴大,至2016年末已達到62萬億元,較2007年增加51萬億元。其中,近兩年來,由于地方政府債務置換以及新興貨幣政策工具的大量使用,致使銀行業(yè)投資類業(yè)務出現(xiàn)爆發(fā)式增長,2015和2016年分別新增16萬億元和13.8萬億元,各增長50.5%和28.5%,也是正常年份新增額的2-3倍。伴隨著貨幣信用以及金融業(yè)資產負債表的持續(xù)巨額擴張,導致中國的債務率水平快速上升,現(xiàn)已成為海外媒體談及中國金融風險的一個重要隱憂。
縱覽全球金融發(fā)展史,任何國家、任何時候發(fā)生的金融危機,均為在此之前貨幣信用的過度膨脹所為,都有一個貨幣信用長期持續(xù)擴張并不斷積累的過程。而一旦引發(fā)資產泡沫化并使通脹壓力快速上升,貨幣信用擴張也就走到盡頭,甚至難以為繼。隨之而來的緊縮性政策,往往又是刺破資產泡沫的重要外部因素;而資產泡沫一旦破滅就會引發(fā)連鎖反應,并常常成為系統(tǒng)性金融風險的發(fā)端。
第二,隨著人民幣國際化的大力推進,致使中國的金融體制、金融市場日趨復雜,宏觀調控的難度明顯加大。人民幣國際化是中國金融業(yè)開放的必然趨勢,也是未來方向,但客觀上卻使境內外市場聯(lián)結起來,造成人民幣匯率、利率等的影響因素增加,難以自如地施展調控政策。同時,銀行業(yè)等金融機構在業(yè)務結構、資產負債表管理上也面臨著前所未有的復雜局面,管理難度隨之加大。
第三,金融監(jiān)管的能力建設,跟不上金融業(yè)整體發(fā)展的變化與速度。由于貨幣信用持續(xù)巨額增加和膨脹,必然反映到銀行業(yè)等金融機構的資產負債表中,資產負債表迅速擴大,并使業(yè)務結構發(fā)生重大變化。而這種業(yè)務、新產品層出不窮又花樣百出,在很大程度上正是為了逃避調控和規(guī)避監(jiān)管,即所謂的“監(jiān)管套利”。而我們的監(jiān)管部門往往跟不上金融機構無窮無盡的創(chuàng)新變化,監(jiān)管能力建設明顯不足。
第四,移動互聯(lián)網與通信技術的飛速發(fā)展,使中國的信息化水平大幅提高,發(fā)達程度甚至超越美歐日等發(fā)達國家,這使政府的管控能力面臨嚴重的挑戰(zhàn)。科技滲透到金融業(yè),或金融業(yè)使用科技手段,兩者的結合發(fā)明了一個新的詞匯,叫做金融科技(Fintech),金融科技或互聯(lián)網金融常使金融活動脫離開原有正規(guī)金融的范疇,擴展到社會各行各業(yè)并廣泛推廣使用。最典型的是第三方支付和P2P平臺,如雨后春筍般地大量涌現(xiàn)。還常被一些社會集資活動加以利用,滲透力超強。最突出的案例,就是近幾年鬧的沸沸揚揚的泛亞及e租寶等非法集資事件,涉眾上百萬,橫跨多個省市,這與互聯(lián)網出現(xiàn)前的社會集資活動簡直無法相比,絕不可同日而語。
針對金融亂象對人們感官上的影響,我從四個方面加以概括、分析,不一定全面、深入、準確。限于時間,就講到這里,不對的地方請各位批評指正。
謝謝大家!