易綱：貨幣政策中性態(tài)勢就是不緊不松

作 者：程竹 來 源：中國證券報發(fā)表日期：2017-02-16

   貨幣政策中性態(tài)勢就是不緊不松

　　專家建議繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

　　中國人民銀行副行長易綱15日在“中國經(jīng)濟50人論壇2017年年會”上表示，要保持穩(wěn)健的貨幣政策，它是一個中性的態(tài)勢，這種態(tài)勢就是不緊不松。對于1月新增人民幣貸款2.03萬億元，他表示，這應(yīng)該是一個合適的數(shù)字。出席會議的專家表示，人民幣匯率波動受人民幣自身及其他貨幣波動的影響，應(yīng)更關(guān)注美元會如何“走”。

　　進一步推進結(jié)構(gòu)性改革

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉表示，去年“三去一降一補”取得了一些進展，特別是去產(chǎn)能、去庫存和補短板的成效比較明顯。但“三去一降一補”的另外兩個方面成效并不顯著，甚至在“去杠桿”方面，杠桿率還有所提高。

　　吳敬璉認為，“三去一降一補”得失互現(xiàn)的主要原因在于結(jié)構(gòu)性改革的推進不夠快、不夠?qū)崱＿@里所說的結(jié)構(gòu)性改革不是結(jié)構(gòu)調(diào)整，而是體制結(jié)構(gòu)和政府監(jiān)管框架結(jié)構(gòu)的改革。因為結(jié)構(gòu)性改革推進得不夠快、不夠?qū)?，市場無法在資源配置中發(fā)揮決定性的作用，不能通過激勵創(chuàng)新，獎優(yōu)罰劣、優(yōu)勝劣汰達到優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、提升供給效率的目標，而只能主要依靠行政手段實現(xiàn)“三去一降一補”。

　　中國改革研究基金會國民經(jīng)濟研究所副所長王小魯表示，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡主要表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)供給過度、杠桿率過高和效率過低等。這些問題的背后是過度投資。

　　發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院首席專家陳東琪表示，下一步要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，需要解決四個難點，一是改革的環(huán)境問題，二是有效市場的問題，三是新舊動能的轉(zhuǎn)化，四是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成本分攤的問題。

　　理性看待外儲下降

　　央行日前公布的1月外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷連續(xù)7個月的“縮水”后，外匯儲備自2011年2月以來首次跌破3萬億美元關(guān)口。國家外匯管理局有關(guān)負責人強調(diào)，外匯儲備是一個連續(xù)變量，在復雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟金融環(huán)境下，儲備規(guī)模上下波動是正常的，無須特別看重所謂的“整數(shù)關(guān)口”。

　　對于匯率是否需要保3萬億美元，中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長樊綱表示，此前外匯儲備過多，根本不需要4萬億美元。如果是一個發(fā)展中國家，貨幣非硬通貨，則或需要更多外匯儲備。但現(xiàn)在人民幣成為儲備貨幣，也進入了國際貨幣基金的特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，因此需要的外匯儲備可能會更少。外儲從4萬億美元減少到3萬億美元是一件好事。

　　樊綱表示，居民換匯使得政府的官方儲備變?yōu)槊耖g外匯儲備，銀行就能投資一些高收益資產(chǎn)，如企業(yè)債券、股票。以前很多錢并非有效資本，只是為了賭人民幣升值。

　　現(xiàn)在隨著人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，這些熱錢早出去早好，興風作浪會少一些。

　　清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵認為，考慮到中國經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)很特殊，有大量金融資產(chǎn)以存款形式出現(xiàn)，所以外匯儲備跌破3萬億美元還是不應(yīng)掉以輕心，要抑制外匯儲備過快下降的趨勢。資產(chǎn)的流動性很強，一旦匯率進一步貶值與資金外流形成一個互動且雙向的互相影響狀態(tài)，很快就會帶來外匯儲備下降態(tài)勢。不可掉以輕心，仍應(yīng)認真對待。

　　美元走勢受關(guān)注

　　對于人民幣匯率走勢，李稻葵表示，今年上半年會緊張一點，下半年會穩(wěn)定。上半年“特朗普效應(yīng)”對美元形成有力支撐，美國股市又創(chuàng)新高，房地產(chǎn)高歌猛進。下半年，市場可能意識到特朗普的政策不一定兌現(xiàn)，美元升值態(tài)勢會放緩，人民幣受到的壓力會變小。

　　樊綱表示，人民幣匯率波動在所難免。人民幣匯率波動受人民幣自身及其他貨幣波動的影響，應(yīng)更關(guān)注美元會如何“走”。美元走勢取決于特朗普花錢速度、減稅速度、美聯(lián)儲加息速度等，這些都是變量，很難預(yù)測。

　　國家外匯管理局原國際收支司司長管濤表示，貨幣政策的框架轉(zhuǎn)型非常迫切。中國貨幣政策有很多目標，有些目標是相互沖突的。貨幣投放原來通過再貸款，現(xiàn)在則通過很多工具投放基礎(chǔ)貨幣，這些工具很多沒有抵押品。長此以往，對央行市場信用有很大影響。不論從短期還是中長期考慮，貨幣政策的框架轉(zhuǎn)型非常迫切。