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    養(yǎng)老金投資改革方案將公布 或有萬億資金入市

    作 者:曾福斌 來 源:證券日?qǐng)?bào)發(fā)表日期:2015-05-22

        養(yǎng)老金投資運(yùn)營改革方案已定

      最快上半年公布,理論上有萬億資金可入市

      隨著人口老齡化的到來,養(yǎng)老金的保值增值已經(jīng)到了刻不容緩的地步。證券時(shí)報(bào)記者從多位知情人士處獲悉,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營改革方案目前已經(jīng)制定,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后最快上半年對(duì)外發(fā)布,較大可能在三季度發(fā)布。河南省人社廳有關(guān)人員也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,目前各省社保廳也在制定相關(guān)的配套改革方案。

      基本養(yǎng)老保險(xiǎn)屬于社會(huì)保險(xiǎn)的一部分,在社會(huì)保險(xiǎn)中的比重最大,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)包括企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)兩部分。養(yǎng)老金改革一直以來因其牽涉面廣、涉及利益復(fù)雜,受到的關(guān)注及爭(zhēng)議也多,目前外界最關(guān)注的莫過于其中的投資運(yùn)營架構(gòu)設(shè)計(jì)、投資的范圍等,這些內(nèi)容對(duì)于資本市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)都將產(chǎn)生巨大影響。

      養(yǎng)老金收不抵支有擴(kuò)大之勢(shì) 

      根據(jù)財(cái)政部公布的2015年社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)算情況,2015年全國社會(huì)保險(xiǎn)基金收入4.31萬億元,同比增長(zhǎng)10%,其中:保險(xiǎn)費(fèi)收入3.16萬億元;財(cái)政補(bǔ)貼收入9741.75億元。支出3.85萬億元,同比增長(zhǎng)14.2%。本年收支結(jié)余4624.1億元,年末滾存結(jié)余5.5萬億元。

      基本養(yǎng)老保險(xiǎn)方面,將企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金兩者合計(jì),2015年,我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金預(yù)算收入為2.7萬億,其中保險(xiǎn)費(fèi)收入2萬億,財(cái)政及政府補(bǔ)貼收入5620.38億元,支出為2.46萬億,本年收支結(jié)余2505億元,年末滾存結(jié)余約3.59萬億。

      扣除政府財(cái)政補(bǔ)貼,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金今年已經(jīng)收不抵支,差額為4600億元左右。

      實(shí)際上,這是我國基本養(yǎng)老金在扣除財(cái)政補(bǔ)貼后第二年出現(xiàn)收不抵支。且擴(kuò)大的速度非常快,2014年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金虧空約為1560億元左右,而今年則翻了一番,達(dá)到了3000億元。

      根據(jù)我國目前人口結(jié)構(gòu),60后慢慢進(jìn)入退休年齡,養(yǎng)老金的支出將會(huì)增加,而保險(xiǎn)擴(kuò)面工作已經(jīng)基本完成,90后及00后即將進(jìn)入工作崗位的人口比70、80后要少,新增的繳費(fèi)人口將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于進(jìn)入退休年齡人口,所以,除去財(cái)政補(bǔ)貼外,養(yǎng)老金收不抵支的趨勢(shì)將不斷加大。

      學(xué)者建議中央集中投資

      雖然具體改革方案目前還不得而知,不過,參與過基本養(yǎng)老基金投資運(yùn)營管理辦法設(shè)計(jì)的社科院世界社保研究中心主任鄭秉文近日發(fā)文指出,社會(huì)保險(xiǎn)基金中央集中投資為上策。他認(rèn)為,即將實(shí)施的這一輪養(yǎng)老金改革面臨的形勢(shì)比上兩輪(2007~2008年改革和2011~2012年改革)要更復(fù)雜。經(jīng)過前兩輪改革洗禮,這輪改革浮出水面的潛在可能性或可選方案至少有五個(gè)。

      一是各省分散自行投資,采取的方式是地方政府直接控制的“行政受托”方式,即政府委托社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu),后者實(shí)行外包與自營相結(jié)合。二是各省分散自行投資,但有可能采取地方政府間接控制的“法人受托”方式,即建立省級(jí)獨(dú)資法人機(jī)構(gòu)(包括建立社會(huì)保障基金理事會(huì))。三是最終決定實(shí)行統(tǒng)一的委托投資方式,即委托給全國社?;鹄硎聲?huì),實(shí)際是做實(shí)個(gè)人賬戶試點(diǎn)的中央補(bǔ)助委托投資和廣東千億基金委托投資的混合型做法,有關(guān)主管部門統(tǒng)一規(guī)定,但各省分散自行委托并簽署協(xié)議。四是有限的分散化競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)投資,即中央主管部門運(yùn)用行政方式直接將基金“分配”給若干養(yǎng)老基金管理公司,同時(shí)或通過招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)委托給幾十個(gè)有資質(zhì)的專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)。五是中央政府建立一個(gè)全國性的專門投資機(jī)構(gòu),或?yàn)閲鴦?wù)院直屬事業(yè)單位,或?yàn)檠肫螅y(tǒng)一負(fù)責(zé)全國社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營。

      五個(gè)方案各有利弊,鄭秉文認(rèn)為,在上述五個(gè)方案中,各省分散自行投資的兩個(gè)思路顯然是下策。如果在這輪改革中“勝出”,成為主導(dǎo)今后幾十年中國社會(huì)保險(xiǎn)投資管理模式,中國養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌就不可能了。隨著時(shí)間推移,地方沉淀的基金規(guī)模越來越大,“尾大不掉”。

      方案三和方案四屬于中策,因?yàn)殚L(zhǎng)遠(yuǎn)看,前者不可持續(xù),規(guī)模擴(kuò)大之后進(jìn)行拆分是遲早的事情,且資金來源不同,風(fēng)險(xiǎn)容忍度不同,投資策略也就不同;后者是新建若干養(yǎng)老基金管理公司和由中央政府直接招標(biāo)給市場(chǎng),幾十個(gè)具有資質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)在行政管理框架下最終形成較分散的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu),這涉及到委托代理的關(guān)系問題,因?yàn)槿缫阅硞€(gè)部委等行政機(jī)構(gòu)出面的話,實(shí)際上就是“缺位”和“虛擬”的。方案五是上策,這就是2011~2012年改革所追求的制度目標(biāo)。

      最終方案是否選擇了如鄭秉文所言的上策,目前還不能確定。不過,有業(yè)內(nèi)人士稱,選擇中央集中管理的概率高,但在具體操作上可能分步實(shí)施。

      社科院世界社保研究中心研究員高慶波認(rèn)為,集中投資管理方案也面臨著來自地方的阻力。比如,有的省份基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存在當(dāng)?shù)爻巧绦?,占其存款比重很高,資金抽走后可能對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定造成不小沖擊。

      理論上有萬億養(yǎng)老金可入市

      從基金性質(zhì)來說,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和全國社會(huì)保障基金以及企業(yè)年金整體上是一樣的,但是因?yàn)榛鹩猛镜囊恍┎町?,在投資運(yùn)營的資產(chǎn)組合上也會(huì)有不同。

      社科院金融研究所保險(xiǎn)研究室主任郭金龍對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金比全國社保基金和企業(yè)年金在投資運(yùn)營時(shí)對(duì)安全性、流動(dòng)性的要求可能更高一些,并在此基礎(chǔ)上考慮收益率問題。整體來說是一個(gè)跨時(shí)間配置的問題。

      不過,對(duì)于基本養(yǎng)老金的投資范圍,有業(yè)內(nèi)人士表示,可能參考企業(yè)年金的投資范圍,兩者相對(duì)較近。

      根據(jù)人社部最新規(guī)定,企業(yè)年金投資于流動(dòng)性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%;投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%;投資股票、股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品(股票投資比例高于30%)、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。

      目前我國有3.5萬億基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,如果按照企業(yè)年金入市比例,理論上有1.05萬億養(yǎng)老金可以入市。

      不過,郭金龍認(rèn)為,養(yǎng)老金入市是一個(gè)長(zhǎng)期政策,有逐步落實(shí)的過程,對(duì)投機(jī)管理機(jī)構(gòu)在時(shí)間上、專業(yè)性上都有很高要求,而且其配置久期較長(zhǎng),對(duì)股市影響是長(zhǎng)期的。

      在今年初舉行的全國保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上,保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波表示,2015年將積極爭(zhēng)取保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營和管理。這也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金投資運(yùn)營的說法首次出現(xiàn)在公開場(chǎng)合。

      對(duì)此,郭金龍認(rèn)為,對(duì)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)還是比較突出的,包括精算的優(yōu)勢(shì),以及對(duì)企業(yè)年金等的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)。

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