上市公司應(yīng)收賬款危情

作 者：徐明徽 來 源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)發(fā)表日期：2012-11-01

       “宏觀經(jīng)濟(jì)減速，與企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“剎車”如影隨形的是，盈利“底氣”不足，應(yīng)收賬款激增。這在剛剛披露完畢的滬深兩市上市公司三季報(bào)中已有集中體現(xiàn)。

       應(yīng)收賬款增加，使上市公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)更加凸顯出來。然而，有些上市公司卻并未正視這一風(fēng)險(xiǎn)，既不加大催收力度，也不進(jìn)行充分揭示，而是通過激進(jìn)“做賬”繼續(xù)粉飾業(yè)績(jī)。投資者能走出這個(gè)財(cái)報(bào)“迷魂陣”嗎？

       身處復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之下，上市公司的盈利能力也正承受著巨大壓力。根據(jù)上市公司披露的三季報(bào)業(yè)績(jī)可知，今年前三季度上市公司業(yè)績(jī)情況遜于去年。而作為上市公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一的應(yīng)收賬款，直觀反映出企業(yè)的運(yùn)營效率。

       據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，2471家上市公司應(yīng)收賬款達(dá)到2.22萬億元，同比上升近18%；如剔除金融類上市公司及中石化、中石油業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，其他上市公司今年前三季度的應(yīng)收賬款則同比上升超過23%?？梢娊衲暌詠砩鲜泄驹趹?yīng)收賬款上升方面的壓力未得到緩解，一定程度上拖累了企業(yè)的運(yùn)營效率。

       應(yīng)收賬款由企業(yè)賒銷而形成的，賒銷雖然能擴(kuò)大銷售量，給企業(yè)帶來更多的利潤，但同時(shí)也存在著一部分貨款不能收回的風(fēng)險(xiǎn)。疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，企業(yè)下游市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力同時(shí)面臨成本費(fèi)用壓力，上市公司的盈利空間遭到擠壓。

       統(tǒng)計(jì)行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，與宏觀經(jīng)濟(jì)休戚相關(guān)的基建制造、煤炭鋼鐵、化工有色等大行業(yè)的應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)均高于平均水平，達(dá)到30%~40%，整體表現(xiàn)為外部欠款嚴(yán)重。不過受益于煤價(jià)下跌及電價(jià)上調(diào)的提振，電力行業(yè)正逐步釋放盈利能力，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)低于平均水平，僅逾10%，可謂“一枝獨(dú)秀”。從板塊來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)更為低迷，由于宏觀緊急增速放緩，多數(shù)行業(yè)尤其是強(qiáng)周期性行業(yè)的景氣度嚴(yán)重下滑，波及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

       煤炭行業(yè)走出“黃金十年”

       經(jīng)歷完“黃金十年”的煤炭企業(yè)如今走進(jìn)了低迷期。由于全國GDP增速放緩，市場(chǎng)需求降溫，屬于典型周期性行業(yè)的煤炭行業(yè)產(chǎn)量明顯放緩。今年上半年開始，受國際煤價(jià)走勢(shì)影響，國內(nèi)煤價(jià)整體一路走低，煤炭?jī)r(jià)格比去年同期降低25%左右，電煤市場(chǎng)價(jià)格比發(fā)改委規(guī)定的最高限價(jià)800元/噸還低約160元，煤炭類上市公司的生產(chǎn)和經(jīng)營都受到影響。

       統(tǒng)計(jì)煤炭類上市公司，前三季度業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑的企業(yè)超過70%，而去年同期業(yè)績(jī)下滑的煤炭類上市公司數(shù)量占比僅在20%左右。四川圣達(dá)的業(yè)績(jī)下滑較為明顯，今年前三季度虧損2853.96萬元，同比下滑高達(dá)647.36%。公司表示業(yè)績(jī)下滑是因?yàn)槭芎暧^調(diào)控和金融危機(jī)的深度影響，市場(chǎng)需求乏力，銷售銳減約5萬噸，同時(shí)銷售價(jià)格又持續(xù)下跌。

       除了上市公司本身業(yè)績(jī)受到影響之外，下游客戶的賬期延長(zhǎng)也導(dǎo)致了煤炭類上市公司的應(yīng)收賬款激增。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，煤炭開采業(yè)的應(yīng)收賬款增幅遠(yuǎn)高于平均水平，今年前三季度煤炭開采業(yè)公司的應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)達(dá)到79.65%。

       四川圣達(dá)前三季度的應(yīng)收賬款達(dá)到1.32億元，同比增長(zhǎng)118.13%，公司說明是因?yàn)槭袌?chǎng)需求不旺，客戶延期支付貨款。永泰能源應(yīng)收賬款更是達(dá)到17.58億元，同比增長(zhǎng)2015.26%，主要原因同樣是公司重點(diǎn)客戶延長(zhǎng)信用周期所致。券商人士分析，上市公司下游市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，行業(yè)資金緊缺勢(shì)必會(huì)影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的賬款回收。不過值得慶幸的是，煤炭類企業(yè)在去庫存方面的壓力得到一定緩解，上市煤企的存貨同比增長(zhǎng)約26%。

       鋼鐵內(nèi)外交困

       內(nèi)外交困之下，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的業(yè)績(jī)前三季度也難有起色。鋼鐵、建筑建材、房地產(chǎn)、機(jī)械制造等多個(gè)行業(yè)，在二季度業(yè)績(jī)環(huán)比上升之后，三季度又出現(xiàn)了不同程度的下跌。有色金屬前三季度業(yè)績(jī)下滑超過40%，鋼鐵行業(yè)更甚，其上半年業(yè)績(jī)下滑幅度超過80%，到三季度末下滑幅度則超過了90%。

       部分鋼鐵企業(yè)的應(yīng)收賬款數(shù)目也大幅增加。八一鋼鐵三季報(bào)顯示，公司三季度末應(yīng)收賬款為3.32億元，而2011年度末公司的應(yīng)收賬款僅為335萬元，與去年年末相比增幅為9830%。八一鋼鐵表示，應(yīng)收賬款變動(dòng)是因?yàn)閼?zhàn)略客戶及自治區(qū)重點(diǎn)工程賒銷款增加的原因。

       再如武鋼股份，公司三季度末應(yīng)收賬款為25.42億元，2011年年末公司應(yīng)收賬款僅為3.47億元，增幅達(dá)到632.46%。公司表示應(yīng)收賬款增加的主要原因是預(yù)收賬款中鋪底資金增加。

       品牌服裝逼近“警戒線”

       應(yīng)收賬款關(guān)系到企業(yè)的償債能力和資金運(yùn)營能力，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。在大消費(fèi)板塊下，以傳統(tǒng)制造為主的服裝紡織行業(yè)今年以來應(yīng)收賬款也在大幅提高，不少服裝紡織上市公司應(yīng)收賬款與存款同時(shí)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)逼近“警戒線”。

       記者梳理發(fā)現(xiàn)，服裝家紡類上市公司的應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)接近40%。九牧王三季報(bào)顯示，公司9月末應(yīng)收賬款為2.36億元，較去年同期增長(zhǎng)347.9%；百圓褲業(yè)今年三季度末的應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)也達(dá)到了232.06%。值得注意的是，服裝類企業(yè)庫存問題較大，如應(yīng)收賬款及庫存同時(shí)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)意味著此類企業(yè)正在面臨前有未有的經(jīng)營壓力。百圓褲業(yè)說明應(yīng)收賬款大幅提高是因?yàn)榧哟罅藢?duì)優(yōu)質(zhì)加盟商信用額度所致；九牧王也表示因?yàn)榧哟髮?duì)加盟商的支持力度導(dǎo)致應(yīng)收賬款增長(zhǎng)。

       不僅是服裝家紡類企業(yè)面臨著收款難的問題，在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，以往以成長(zhǎng)性見長(zhǎng)的中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績(jī)也是跌宕起伏。數(shù)據(jù)顯示，今年中小板、創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)盈利增長(zhǎng)的僅占一半。而中小板、創(chuàng)業(yè)板公司由于自身規(guī)模小，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力偏弱，生產(chǎn)要素價(jià)格上漲和商品需求下降帶來的影響更加明顯。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，700余家中小板、創(chuàng)業(yè)板公司今年三季度末的應(yīng)收賬款較去年年末就增長(zhǎng)了近四成。