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    央行解讀資管新規(guī)監(jiān)管協(xié)調(diào)有哪些舉措

    作 者:中國(guó)人民銀行 來(lái) 源:中國(guó)人民銀行網(wǎng)站發(fā)表日期:2018-05-03

        2018年4月27日,經(jīng)國(guó)務(wù)院同意,《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)正式發(fā)布。日前,中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就《意見(jiàn)》相關(guān)問(wèn)題回答了記者提問(wèn)。

        一、公開(kāi)征求意見(jiàn)及吸收情況如何?

        經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),《意見(jiàn)》于2017年11月17日起向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn),為期一個(gè)月。征求意見(jiàn)過(guò)程中,金融機(jī)構(gòu)、專(zhuān)家學(xué)者、社會(huì)公眾等各方給予了廣泛關(guān)注。中國(guó)人民銀行會(huì)同相關(guān)部門(mén)對(duì)反饋意見(jiàn)進(jìn)行反復(fù)研究和審慎決策,充分吸收了其中科學(xué)合理的意見(jiàn),結(jié)合市場(chǎng)影響評(píng)估結(jié)果,對(duì)相關(guān)條款進(jìn)行了以下修改完善。

        在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資方面,《意見(jiàn)》明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的核心要素,提出期限匹配、限額管理等監(jiān)管措施,引導(dǎo)商業(yè)銀行有序壓縮非標(biāo)存量規(guī)模。

        在產(chǎn)品凈值化管理方面,《意見(jiàn)》要求資產(chǎn)管理(以下簡(jiǎn)稱資管)業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益,明確剛性兌付的認(rèn)定及處罰標(biāo)準(zhǔn),鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投金融資產(chǎn),同時(shí)考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件,兼顧市場(chǎng)訴求,允許對(duì)符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量。

        在消除多層嵌套方面,《意見(jiàn)》統(tǒng)一同類(lèi)資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),要求監(jiān)管部門(mén)對(duì)資管業(yè)務(wù)實(shí)行平等準(zhǔn)入,促進(jìn)資管產(chǎn)品獲得平等主體地位,從根源上消除多層嵌套的動(dòng)機(jī)。同時(shí),將嵌套層級(jí)限制為一層,禁止開(kāi)展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

        在統(tǒng)一杠桿水平方面,《意見(jiàn)》充分考慮了市場(chǎng)需求和承受力,根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)設(shè)置了不同的負(fù)債杠桿,參照行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),對(duì)允許分級(jí)的產(chǎn)品設(shè)定了不同的分級(jí)比例。

        在合理設(shè)置過(guò)渡期方面,經(jīng)過(guò)深入的測(cè)算評(píng)估,相比征求意見(jiàn)稿,《意見(jiàn)》將過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年底,給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間。對(duì)過(guò)渡期結(jié)束后仍未到期的非標(biāo)等存量資產(chǎn)也作出妥善安排,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),確保市場(chǎng)穩(wěn)定。

        二、制定出臺(tái)《意見(jiàn)》的背景是什么?

        近年來(lái),我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展,規(guī)模不斷攀升,截至2017年末,不考慮交叉持有因素,總規(guī)模已達(dá)百萬(wàn)億元。其中,銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元,信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬(wàn)億元,公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額分別為11.6萬(wàn)億元、11.1萬(wàn)億元、16.8萬(wàn)億元、13.9萬(wàn)億元、2.5萬(wàn)億元。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類(lèi)投資顧問(wèn)公司等非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。

        資管業(yè)務(wù)在滿足居民財(cái)富管理需求、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)盈利能力、優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致,導(dǎo)致監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁,一些產(chǎn)品多層嵌套,風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清,資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道,剛性兌付普遍,在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行,一定程度上干擾了宏觀調(diào)控,提高了社會(huì)融資成本,影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效,加劇了風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。在黨中央、國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下,中國(guó)人民銀行會(huì)同中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局等部門(mén),堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向,從彌補(bǔ)監(jiān)管短板、提高監(jiān)管有效性入手,在充分立足各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上,制定了《意見(jiàn)》。

        三、《意見(jiàn)》的總體思路和原則是什么?

        《意見(jiàn)》的總體思路是:按照資管產(chǎn)品的類(lèi)型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),對(duì)同類(lèi)資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定,實(shí)行公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管,最大程度地消除監(jiān)管套利空間,為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

        《意見(jiàn)》遵循以下基本原則:一是堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維,減少存量風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)防增量風(fēng)險(xiǎn)。二是堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo),既充分發(fā)揮資管業(yè)務(wù)功能,切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資需求,又嚴(yán)格規(guī)范引導(dǎo),避免資金脫實(shí)向虛,防止產(chǎn)品過(guò)于復(fù)雜加劇風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨區(qū)域傳遞。三是堅(jiān)持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念,實(shí)現(xiàn)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的全面、統(tǒng)一覆蓋,采取有效監(jiān)管措施,加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。四是堅(jiān)持有的放矢的問(wèn)題導(dǎo)向,重點(diǎn)針對(duì)資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問(wèn)題,設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)對(duì)金融創(chuàng)新堅(jiān)持趨利避害、一分為二,留出發(fā)展空間。五是堅(jiān)持積極穩(wěn)妥審慎推進(jìn),防范風(fēng)險(xiǎn)與有序規(guī)范相結(jié)合,充分考慮市場(chǎng)承受能力,合理設(shè)置過(guò)渡期,加強(qiáng)市場(chǎng)溝通,有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

        四、《意見(jiàn)》的適用范圍是什么?包括哪些機(jī)構(gòu)的哪些產(chǎn)品?

        《意見(jiàn)》主要適用于金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù),即銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托,對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)為委托人利益履行誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用,委托人自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益,金融機(jī)構(gòu)可以收取合理的業(yè)績(jī)報(bào)酬,但需計(jì)入管理費(fèi)并與產(chǎn)品一一對(duì)應(yīng)。資管產(chǎn)品包括銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品,資金信托,證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司、保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的資管產(chǎn)品等。依據(jù)金融管理部門(mén)頒布規(guī)則開(kāi)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、依據(jù)人力資源社會(huì)保障部門(mén)頒布規(guī)則發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品不適用本意見(jiàn)。

        針對(duì)非金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的亂象,《意見(jiàn)》也按照“未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事金融業(yè)務(wù),金融業(yè)務(wù)必須接受金融監(jiān)管”的理念,明確提出除國(guó)家另有規(guī)定外,非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷(xiāo)售資管產(chǎn)品。“國(guó)家另有規(guī)定的除外”主要指私募投資基金的發(fā)行和銷(xiāo)售。私募投資基金適用私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規(guī),其中沒(méi)有明確規(guī)定的,適用《意見(jiàn)》,創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。

        五、《意見(jiàn)》對(duì)資管產(chǎn)品分類(lèi)的依據(jù)和目的是什么?對(duì)不同類(lèi)型產(chǎn)品監(jiān)管的主要區(qū)別是什么?

        對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi),對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則,是《意見(jiàn)》的基礎(chǔ)?!兑庖?jiàn)》從兩個(gè)維度對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)。一是從資金來(lái)源端,按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類(lèi)。公募產(chǎn)品面向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力偏弱的社會(huì)公眾發(fā)行,風(fēng)險(xiǎn)外溢性強(qiáng),在投資范圍等方面監(jiān)管要求較私募產(chǎn)品嚴(yán)格,主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)以及上市交易的股票,除法律法規(guī)和金融管理部門(mén)另有規(guī)定外,不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。私募產(chǎn)品面向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力較強(qiáng)的合格投資者發(fā)行,監(jiān)管要求相對(duì)寬松,更加尊重市場(chǎng)主體的意思自治,可以投資債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、上市或掛牌交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)和受(收)益權(quán)以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他資產(chǎn)。二是從資金運(yùn)用端,根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品、混合類(lèi)產(chǎn)品四大類(lèi)。按照投資風(fēng)險(xiǎn)越高、分級(jí)杠桿約束越嚴(yán)的原則,設(shè)定不同的分級(jí)比例限制,各類(lèi)產(chǎn)品的信息披露重點(diǎn)也不同。

        對(duì)產(chǎn)品從以上兩個(gè)維度進(jìn)行分類(lèi)的目的在于:一是按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則強(qiáng)化功能監(jiān)管。實(shí)踐中,不同行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù),按照機(jī)構(gòu)類(lèi)型適用不同的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn),為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間,因而需要按照業(yè)務(wù)功能對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi),對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。二是貫徹“合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者”理念:一方面公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品,分別對(duì)應(yīng)社會(huì)公眾和合格投資者兩類(lèi)不同的投資群體,體現(xiàn)不同的投資者適當(dāng)性管理要求;另一方面,根據(jù)投資性質(zhì)將資管產(chǎn)品分為不同類(lèi)型,以此可區(qū)分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),同時(shí)要求資管產(chǎn)品發(fā)行時(shí)明示產(chǎn)品類(lèi)型,可避免“掛羊頭賣(mài)狗肉”,切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。

        六、《意見(jiàn)》在哪些方面強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的資質(zhì)要求和管理職責(zé)?

        資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財(cái)”的金融服務(wù),為保障委托人的合法權(quán)益,《意見(jiàn)》要求金融機(jī)構(gòu)符合一定的資質(zhì)要求,并切實(shí)履行管理職責(zé)。一是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立與資管業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的管理體系和管理制度,公司治理良好,風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制和問(wèn)責(zé)機(jī)制健全。二是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)健全資管業(yè)務(wù)人員的資格認(rèn)定、培訓(xùn)、考核評(píng)價(jià)和問(wèn)責(zé)制度,確保其具備必要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理能力,遵守行為準(zhǔn)則和職業(yè)道德。三是對(duì)于違反相關(guān)法律法規(guī)以及《意見(jiàn)》規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)從業(yè)人員,依法采取處罰措施直至取消從業(yè)資格。

        七、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是什么?《意見(jiàn)》如何對(duì)資管產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)范?

        《意見(jiàn)》明確,標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具備以下特征:等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨(dú)立托管、公允定價(jià)、流動(dòng)性機(jī)制完善、在經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)上交易等。具體認(rèn)定規(guī)則由中國(guó)人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門(mén)另行制定。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)之外的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)均為非標(biāo)。

        非標(biāo)具有期限、流動(dòng)性和信用轉(zhuǎn)換功能,透明度較低,流動(dòng)性較弱,規(guī)避了宏觀調(diào)控政策和資本約束等監(jiān)管要求,部分投向限制性領(lǐng)域,影子銀行特征明顯。為此,《意見(jiàn)》規(guī)定,資管產(chǎn)品投資非標(biāo)應(yīng)當(dāng)遵守金融監(jiān)督管理部門(mén)有關(guān)限額管理、流動(dòng)性管理等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),并且嚴(yán)格期限匹配。作出上述規(guī)范的目的是,避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù),防控影子銀行風(fēng)險(xiǎn),縮短融資鏈條,降低融資成本,提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。在規(guī)范非標(biāo)投資的同時(shí),為了更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求,還需要大力發(fā)展直接融資,建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系,進(jìn)一步深化金融體制改革,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。

        八、《意見(jiàn)》如何防范資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?如何規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的資金池運(yùn)作?

        部分金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展資管業(yè)務(wù)過(guò)程中,通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)的方式,對(duì)募集資金進(jìn)行資金池運(yùn)作。在這種運(yùn)作模式下,多只資管產(chǎn)品對(duì)應(yīng)多項(xiàng)資產(chǎn),每只產(chǎn)品的收益來(lái)自哪些資產(chǎn)無(wú)法辨識(shí),風(fēng)險(xiǎn)也難以衡量。同時(shí),將募集的短期資金投放到長(zhǎng)期的債權(quán)或股權(quán)項(xiàng)目,加大了資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),一旦難以募集到后續(xù)資金,容易發(fā)生流動(dòng)性緊張。

        《意見(jiàn)》在禁止資金池業(yè)務(wù)、強(qiáng)調(diào)資管產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算的基礎(chǔ)上,要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理,規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天,以此糾正資管產(chǎn)品短期化傾向,切實(shí)減少和消除資金來(lái)源端和運(yùn)用端的期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外,對(duì)于部分機(jī)構(gòu)通過(guò)為單一融資項(xiàng)目設(shè)立多只資管產(chǎn)品變相突破投資人數(shù)限制的行為,《意見(jiàn)》明確予以禁止。為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)波及多只產(chǎn)品,《意見(jiàn)》要求同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行多只資管產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的資金總規(guī)模不得超過(guò)300億元,如果超出該規(guī)模,需經(jīng)金融監(jiān)督管理部門(mén)批準(zhǔn)。

        九、《意見(jiàn)》關(guān)于資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提或資本計(jì)量要求與現(xiàn)有各類(lèi)機(jī)構(gòu)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)是何種關(guān)系?二者如何銜接?

        資管業(yè)務(wù)屬于金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù),投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由投資者自擔(dān),但為了應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)或其他非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),仍需建立一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,計(jì)提相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,或在資本計(jì)量時(shí)考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素。目前,各行業(yè)資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提或資本計(jì)量要求不同:銀行實(shí)行資本監(jiān)管,按照理財(cái)業(yè)務(wù)收入計(jì)量一定比例的操作風(fēng)險(xiǎn)資本;證券公司資管計(jì)劃、公募基金、基金子公司特定客戶資管計(jì)劃、部分保險(xiǎn)資管計(jì)劃按照管理費(fèi)收入計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,但比例不一;信托公司則按照稅后利潤(rùn)的5%計(jì)提信托賠償準(zhǔn)備金。

        綜合考慮現(xiàn)行要求,《意見(jiàn)》規(guī)定,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照資管產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,或者按照規(guī)定計(jì)量操作風(fēng)險(xiǎn)資本或相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金主要用于彌補(bǔ)因金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)、違反資管產(chǎn)品協(xié)議、操作錯(cuò)誤或技術(shù)故障等給資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)或者投資者造成的損失。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的使用情況報(bào)告金融管理部門(mén)。需要說(shuō)明的是,對(duì)于目前不適用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提或資本計(jì)量的金融機(jī)構(gòu),如信托公司,《意見(jiàn)》并非要求在此基礎(chǔ)上進(jìn)行雙重計(jì)提,而是由金融監(jiān)督管理部門(mén)按照《意見(jiàn)》的標(biāo)準(zhǔn),在具體細(xì)則中進(jìn)行規(guī)范。

        十、為什么要打破資管產(chǎn)品的剛性兌付?如何實(shí)行產(chǎn)品凈值化管理?

        剛性兌付偏離了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財(cái)”的本質(zhì),抬高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平,干擾資金價(jià)格,不僅影響發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用,還弱化了市場(chǎng)紀(jì)律,導(dǎo)致一些投資者冒險(xiǎn)投機(jī),金融機(jī)構(gòu)不盡職盡責(zé),道德風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)重。打破剛性兌付已經(jīng)成為社會(huì)共識(shí),為此《意見(jiàn)》作出了一系列細(xì)化安排。首先,在定義資管業(yè)務(wù)時(shí),要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益,產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付。第二,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式,強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理,并明確核算原則。第三,明示剛性兌付的認(rèn)定情形,包括違反凈值確定原則對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益、采取滾動(dòng)發(fā)行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機(jī)構(gòu)代償?shù)?。第四,分?lèi)進(jìn)行懲處。存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)生剛性兌付,足額補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi),非存款類(lèi)持牌金融機(jī)構(gòu)由金融監(jiān)督管理部門(mén)和中國(guó)人民銀行依法糾正并予以處罰。此外,強(qiáng)化了外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)責(zé)任和報(bào)告要求。

        實(shí)踐中,部分資管產(chǎn)品采取預(yù)期收益率模式,過(guò)度使用攤余成本法計(jì)量所投資金融資產(chǎn),基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)反映到產(chǎn)品的價(jià)值變化中,投資者不清楚自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小,進(jìn)而缺少風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí);而金融機(jī)構(gòu)將投資收益超過(guò)預(yù)期收益的部分轉(zhuǎn)化為管理費(fèi)或直接納入中間業(yè)務(wù)收入,而非給予投資者,也難以要求投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。為了推動(dòng)預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,讓投資者在明晰風(fēng)險(xiǎn)、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)酬需計(jì)入管理費(fèi)并與產(chǎn)品一一對(duì)應(yīng),要求金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理,并由托管機(jī)構(gòu)核算、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)確認(rèn),同時(shí)明確了具體的核算原則。首先,要求資管產(chǎn)品投資的金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則,鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。同時(shí),允許符合以下條件之一的部分資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量:一是產(chǎn)品封閉式運(yùn)作,且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期;二是產(chǎn)品封閉式運(yùn)作,且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng),或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。

        十一、如何規(guī)范資管產(chǎn)品的杠桿水平?

        為維護(hù)債券、股票等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫,應(yīng)當(dāng)控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。資管產(chǎn)品的杠桿分為兩類(lèi),一類(lèi)是負(fù)債杠桿,即產(chǎn)品募集后,金融機(jī)構(gòu)通過(guò)拆借、質(zhì)押回購(gòu)等負(fù)債行為,增加投資杠桿;一類(lèi)是分級(jí)杠桿,即金融機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)先、劣后的份額分級(jí),優(yōu)先級(jí)投資者向劣后級(jí)投資者提供融資杠桿。在負(fù)債杠桿方面,《意見(jiàn)》對(duì)開(kāi)放式公募、封閉式公募、分級(jí)私募和其他私募資管產(chǎn)品,分別設(shè)定了140%、200%、140%和200%的負(fù)債比例(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))上限,并禁止金融機(jī)構(gòu)以受托管理的產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資。在分級(jí)產(chǎn)品方面,《意見(jiàn)》禁止公募產(chǎn)品和開(kāi)放式私募產(chǎn)品進(jìn)行份額分級(jí)。在可以分級(jí)的封閉式私募產(chǎn)品中,固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分級(jí)比例(優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額)不得超過(guò)3:1,權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品不得超過(guò)1:1,商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品、混合類(lèi)產(chǎn)品均不得超過(guò)2:1。

        十二、如何消除多層嵌套并限制通道業(yè)務(wù)?

        資管產(chǎn)品多層嵌套,不僅增加了產(chǎn)品的復(fù)雜程度,導(dǎo)致底層資產(chǎn)不清,也拉長(zhǎng)了資金鏈條,抬高了社會(huì)融資成本。大量分級(jí)產(chǎn)品的嵌入,還導(dǎo)致杠桿成倍聚集,加劇市場(chǎng)波動(dòng)。為從根本上抑制多層嵌套的動(dòng)機(jī),《意見(jiàn)》明確資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)在賬戶開(kāi)立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等地位,要求金融監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入。同時(shí),規(guī)范嵌套層級(jí),允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品,但所投資的產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的產(chǎn)品,禁止開(kāi)展規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)??紤]到現(xiàn)實(shí)情況,投資能力不足的金融機(jī)構(gòu)仍然可以委托其他機(jī)構(gòu)投資,但不得因此而免除自身應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任,公募資管產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)必須為金融機(jī)構(gòu),受托機(jī)構(gòu)不得再進(jìn)行轉(zhuǎn)委托。

        十三、《意見(jiàn)》對(duì)智能投顧業(yè)務(wù)作出了哪些規(guī)范?主要考慮是什么?

        金融科技的發(fā)展正在深刻改變金融業(yè)的服務(wù)方式,在資管領(lǐng)域就突出體現(xiàn)在智能投資顧問(wèn)。近年來(lái),智能投資顧問(wèn)在美國(guó)市場(chǎng)快速崛起,在國(guó)內(nèi)也發(fā)展迅速,目前已有數(shù)十家機(jī)構(gòu)推出該項(xiàng)業(yè)務(wù)。但運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)、資管等業(yè)務(wù),由于服務(wù)對(duì)象多為長(zhǎng)尾客戶,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低,如果投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)提示不到位,容易引發(fā)不穩(wěn)定事件。而且,算法同質(zhì)化可能引發(fā)順周期高頻交易,加劇市場(chǎng)波動(dòng),算法的“黑箱屬性”還可能使其成為規(guī)避監(jiān)管的工具,技術(shù)局限、網(wǎng)絡(luò)安全等風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。為此,《意見(jiàn)》從前瞻性角度,區(qū)分金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)和資管業(yè)務(wù)兩種情形,分別進(jìn)行了規(guī)范。一方面,取得投資顧問(wèn)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)在具備相應(yīng)技術(shù)條件的情況下,可以運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù),非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或變相開(kāi)展資管業(yè)務(wù)。另一方面,金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展資管業(yè)務(wù),不得夸大宣傳或誤導(dǎo)投資者,應(yīng)當(dāng)報(bào)備模型主要參數(shù)及資產(chǎn)配置主要邏輯,明晰交易流程,強(qiáng)化留痕管理,避免算法同質(zhì)化,因算法模型缺陷或信息系統(tǒng)異常引發(fā)羊群效應(yīng)時(shí),應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制人工介入。

        十四、對(duì)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管理念是什么?監(jiān)管協(xié)調(diào)包括哪些舉措?

        針對(duì)分業(yè)監(jiān)管下標(biāo)準(zhǔn)差異催生套利空間的弊端,加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),強(qiáng)化宏觀審慎管理,按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則實(shí)施功能監(jiān)管,是規(guī)范資管業(yè)務(wù)的必要舉措?!兑庖?jiàn)》明確,中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)對(duì)資管業(yè)務(wù)實(shí)施宏觀審慎管理,按照產(chǎn)品類(lèi)型而非機(jī)構(gòu)類(lèi)型統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制,同類(lèi)產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),減少監(jiān)管真空,消除套利空間。金融監(jiān)督管理部門(mén)在資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和日常監(jiān)管中,要強(qiáng)化功能監(jiān)管。中國(guó)人民銀行牽頭建立資管產(chǎn)品統(tǒng)一報(bào)告制度和信息系統(tǒng),對(duì)產(chǎn)品的發(fā)售、投資、兌付等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)時(shí)、全面、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè),為穿透監(jiān)管奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),金融監(jiān)督管理部門(mén)在《意見(jiàn)》框架內(nèi),研究制定配套細(xì)則,配套細(xì)則之間要相互銜接,避免產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競(jìng)爭(zhēng)。

        十五、非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)需要符合哪些規(guī)定?

        當(dāng)前,除金融機(jī)構(gòu)外,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類(lèi)投資顧問(wèn)公司等非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍,由于缺乏市場(chǎng)準(zhǔn)入和持續(xù)監(jiān)管,產(chǎn)品分拆、誤導(dǎo)宣傳、資金侵占等問(wèn)題較為突出,甚至演變?yōu)榉欠Y、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券,擾亂金融秩序,威脅社會(huì)穩(wěn)定。為規(guī)范市場(chǎng)秩序,切實(shí)保障投資者合法權(quán)益,《意見(jiàn)》明確提出,資管業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù),必須納入金融監(jiān)管,非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷(xiāo)售資管產(chǎn)品,國(guó)家另有規(guī)定的除外。“國(guó)家另有規(guī)定的除外”主要指私募投資基金的發(fā)行和銷(xiāo)售,私募投資基金適用私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規(guī),私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規(guī)中沒(méi)有明確規(guī)定的,適用《意見(jiàn)》。非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人未經(jīng)金融監(jiān)督管理部門(mén)許可,不得代銷(xiāo)資管產(chǎn)品。針對(duì)非金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的情況,尤其是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等分拆銷(xiāo)售具有投資門(mén)檻的投資標(biāo)的、通過(guò)增信措施掩蓋產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)立產(chǎn)品二級(jí)交易市場(chǎng)等行為,按照國(guó)家規(guī)定進(jìn)行規(guī)范清理。非金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的,依法予以處罰,同時(shí)承諾或進(jìn)行剛性兌付的,依法從重處罰。

        十六、《意見(jiàn)》的過(guò)渡期如何設(shè)置?“新老劃斷”具體如何實(shí)施?

        為確保平穩(wěn)過(guò)渡,《意見(jiàn)》充分考慮存量資管產(chǎn)品期限、市場(chǎng)規(guī)模及其所投資資產(chǎn)的期限和規(guī)模,兼顧增量資管產(chǎn)品的合理發(fā)行,提出按照“新老劃斷”原則設(shè)置過(guò)渡期。過(guò)渡期設(shè)置為“自《意見(jiàn)》發(fā)布之日起至2020年底”,相比征求意見(jiàn)稿而言,延長(zhǎng)了一年半的時(shí)間,給予金融機(jī)構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時(shí)間。過(guò)渡期內(nèi),金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合《意見(jiàn)》的規(guī)定;為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn),維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定,可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接,但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi),并有序壓縮遞減,防止過(guò)渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)還需制定過(guò)渡期內(nèi)的整改計(jì)劃,明確時(shí)間進(jìn)度安排,并報(bào)送相關(guān)金融監(jiān)督管理部門(mén),由其認(rèn)可并監(jiān)督實(shí)施,同時(shí)報(bào)備中國(guó)人民銀行,對(duì)提前完成整改的機(jī)構(gòu),給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。過(guò)渡期結(jié)束后,金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品按照《意見(jiàn)》進(jìn)行全面規(guī)范(因子公司尚未成立而達(dá)不到第三方獨(dú)立托管要求的情形除外),金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)違反《意見(jiàn)》規(guī)定的資管產(chǎn)品。

    本文關(guān)鍵字:金融機(jī)構(gòu) 資產(chǎn)管理
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