社會(huì)融資規(guī)模逆勢(shì)破10萬(wàn)億 金融脫媒時(shí)代到來(lái)

作 者：史進(jìn)峰 來(lái) 源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道發(fā)表日期：2012-09-12

       無(wú)論是國(guó)家發(fā)改委近日公布的萬(wàn)億投資項(xiàng)目批復(fù)，還是地方政府形形色色的“四萬(wàn)億”2.0投資計(jì)劃，在中國(guó)銀行體系最敏感的信貸數(shù)據(jù)上，均尚未看出立竿見(jiàn)影的效果；不過(guò)，前8個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)10.7萬(wàn)億，比上年同期多增6915億元卻在暗示資金面并沒(méi)有想象的那么萎縮。

　　9月11日，中國(guó)人民銀行最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月社會(huì)融資規(guī)模為1.24萬(wàn)億元，分別較上月和上年同期多1885億元和1666億元。其中，當(dāng)月人民幣貸款新增高達(dá)7039億元，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的6000億-6500億的水平；不過(guò)，新增對(duì)公貸款“短多長(zhǎng)少”的格局并未實(shí)質(zhì)性改善，也表明指望銀行再來(lái)一輪信貸大躍進(jìn)的想法不切實(shí)際。

　　發(fā)改委近日公布項(xiàng)目批復(fù)后，不少人以為大規(guī)模刺激又來(lái)了。實(shí)際上，這些項(xiàng)目都在“十二五”規(guī)劃內(nèi)，多為今年四到八月批復(fù)，而最近一次性公布。一家外資行銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，即使有意稍微加快步伐，但苦于地方財(cái)政拮據(jù)、銀行貸款謹(jǐn)慎，也將受到資金約束。

　　與信貸活動(dòng)持續(xù)“低迷”的表現(xiàn)相比，進(jìn)入2012年，無(wú)論信托貸款還是委托貸款，銀行表外融資活躍程度提高，二季度以來(lái)債市的大擴(kuò)容，更使企業(yè)債融資高歌猛進(jìn)，這是社會(huì)融資規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。

　　9月11日，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，8月社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)的最大亮點(diǎn)，不是略超市場(chǎng)預(yù)期的新增信貸，而是同比多增過(guò)千億的“信托貸款”，它們或許成為了當(dāng)前地方項(xiàng)目資本金不足的曲徑暗道。相關(guān)政策的變化似乎具有最明顯的逆周期意味。

　　盡管凱恩斯主義近期受到了不少的質(zhì)疑，但在中國(guó)仍擁有強(qiáng)大的擁躉。

　　9月11日，天津達(dá)沃斯論壇。前世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫重申了他的觀點(diǎn)：擺脫世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)有賴(lài)于基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模投入，特別是發(fā)展中國(guó)家的投入。

　　“短多長(zhǎng)少”未根本改善

　　林毅夫?qū)π乱惠喆碳ふ叱钟袠?lè)觀判斷，“當(dāng)初中國(guó)投入幾十億建高速公路的時(shí)候也有很多反對(duì)聲音，現(xiàn)在我們?cè)賮?lái)看，我們的高速公路上已經(jīng)相當(dāng)擁擠了。”

　　另一位學(xué)者清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵也持有相同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，中國(guó)要穩(wěn)定增長(zhǎng)，最重要的是必須推出一批最基本的投資項(xiàng)目。

　　事實(shí)上，今年二季度以來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”計(jì)劃已悄然出爐。9月5-6日，短短兩天時(shí)間，國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站先后公布了總投資規(guī)模逾萬(wàn)億元的25個(gè)城軌項(xiàng)目、13個(gè)公路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)市政類(lèi)項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目。

　　不過(guò)，由誰(shuí)來(lái)為新一輪刺激計(jì)劃買(mǎi)單？

　　商業(yè)可行性仍將是商業(yè)銀行發(fā)放貸款的主要考量因素——剛剛結(jié)束的2012年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，當(dāng)被問(wèn)及當(dāng)前不少地方政府推出新版四萬(wàn)億計(jì)劃，多數(shù)銀行給出相似回答。

　　“近來(lái)央企同地方政府簽約規(guī)模較大，我們銀行沒(méi)有急于跟風(fēng)。” 某國(guó)有大行對(duì)公業(yè)務(wù)中層告訴本報(bào)記者。本報(bào)此前獲得的數(shù)據(jù)顯示，8月份，工、農(nóng)、中、建四大行新增人民幣貸款約2200億元，甚至比上月要低200億元。

　　而今年以來(lái)“短多長(zhǎng)少”的信貸結(jié)構(gòu)也沒(méi)有大的改善。央行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增對(duì)公短期貸款1501億元，較上月多增547億元；新增票據(jù)融資1314億元，較上月少增212億元。

　　盡管8月份7039億元新增貸款有所回升，但部分得益于住房成交量回升所帶來(lái)的個(gè)人貸款的拉動(dòng)，當(dāng)月住戶(hù)中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款增加1657億元，較上月多增477億元，是自2011年4月以來(lái)的最高值。

　　此外，8月份新增對(duì)公中長(zhǎng)期貸款1203億元，較上月多增283億元，交通銀行金融研究中心鄂永健認(rèn)為，這反映了在建項(xiàng)目和新項(xiàng)目的計(jì)劃投資額持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)信貸的拉動(dòng)作用，但與歷史比較這一水平依然偏低。

　　地方政府投資沖動(dòng)及游說(shuō)之下，銀行心態(tài)頗為矛盾，既要跟隨國(guó)家政策，避免失去投資機(jī)會(huì)，又要照顧到風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性、存貸比等監(jiān)管要求。

　　“地方政府融資平臺(tái)貸款是有增加，而且利率上仍然給予一定的優(yōu)惠。”某股份制銀行鄭州分行人士說(shuō)，經(jīng)濟(jì)下行，銀行對(duì)中小企業(yè)客戶(hù)貸款風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)在加大，“做央企和地方政府的生意，起碼是安全的。”

　　金融脫媒時(shí)代到來(lái)

　　一邊是信貸需求的萎靡不振，一邊卻是社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)上升，進(jìn)入2012年，商業(yè)銀行不得不正視金融脫媒所帶來(lái)的沖擊。

　　2012年，銀行間和交易所兩個(gè)債市的擴(kuò)容沖動(dòng)，使債券這一直接融資方式大行其道。央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月企業(yè)債券融資額已經(jīng)高達(dá)1.33萬(wàn)億元。

　　中金公司統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)，城投債發(fā)行規(guī)模提速，3-7月月均發(fā)行規(guī)模4304億元，明顯高于2010和2011年全年水平(月均分別為1547億和1842億)。

　　“無(wú)論是地方政府還是大型國(guó)企都寧愿發(fā)債不要貸款。”一位股份行高層此前告訴記者，目前根據(jù)對(duì)公客戶(hù)的不同分類(lèi)要求，對(duì)于總行級(jí)核客戶(hù)，商業(yè)銀行提供的核心產(chǎn)品不是貸款，而是“投行業(yè)務(wù)+現(xiàn)金管理”。

　　此外，近兩年以來(lái)，受制于貸款規(guī)模和資本約束，銀行表外融資活動(dòng)日趨活躍。

　　以委托貸款和信托貸款等表外融資手段為例，委托貸款幾乎呈現(xiàn)出于信貸投放一樣的波動(dòng)規(guī)律，即季初回落，季末沖刺，1、4、7月三個(gè)月份委托貸款增長(zhǎng)-148億、96億和73億，但3月份和6月份則一度暴漲至950億和1040億元的水準(zhǔn)；8月份，委托貸款增加1046億元，為今年以來(lái)最高值。

　　與委托貸款相反，信托貸款則呈現(xiàn)相反的波動(dòng)規(guī)律，季初猛增，季末回落，1、4、7月三個(gè)月份分別增加1646億、1015億和1279億元。8月份，信托貸款增加1180億元，同比多增1004億元。