易綱：貨幣政策中性態(tài)勢就是不緊不松

作 者：程竹 來 源：中國證券報發(fā)表日期：2017-02-16

   貨幣政策中性態(tài)勢就是不緊不松

　　專家建議繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

　　中國人民銀行副行長易綱15日在“中國經(jīng)濟(jì)50人論壇2017年年會”上表示，要保持穩(wěn)健的貨幣政策，它是一個中性的態(tài)勢，這種態(tài)勢就是不緊不松。對于1月新增人民幣貸款2.03萬億元，他表示，這應(yīng)該是一個合適的數(shù)字。出席會議的專家表示，人民幣匯率波動受人民幣自身及其他貨幣波動的影響，應(yīng)更關(guān)注美元會如何“走”。

　　進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉表示，去年“三去一降一補(bǔ)”取得了一些進(jìn)展，特別是去產(chǎn)能、去庫存和補(bǔ)短板的成效比較明顯。但“三去一降一補(bǔ)”的另外兩個方面成效并不顯著，甚至在“去杠桿”方面，杠桿率還有所提高。

　　吳敬璉認(rèn)為，“三去一降一補(bǔ)”得失互現(xiàn)的主要原因在于結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)不夠快、不夠?qū)?。這里所說的結(jié)構(gòu)性改革不是結(jié)構(gòu)調(diào)整，而是體制結(jié)構(gòu)和政府監(jiān)管框架結(jié)構(gòu)的改革。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)得不夠快、不夠?qū)?，市場無法在資源配置中發(fā)揮決定性的作用，不能通過激勵創(chuàng)新，獎優(yōu)罰劣、優(yōu)勝劣汰達(dá)到優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升供給效率的目標(biāo)，而只能主要依靠行政手段實(shí)現(xiàn)“三去一降一補(bǔ)”。

　　中國改革研究基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所副所長王小魯表示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡主要表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)供給過度、杠桿率過高和效率過低等。這些問題的背后是過度投資。

　　發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院首席專家陳東琪表示，下一步要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，需要解決四個難點(diǎn)，一是改革的環(huán)境問題，二是有效市場的問題，三是新舊動能的轉(zhuǎn)化，四是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成本分?jǐn)偟膯栴}。

　　理性看待外儲下降

　　央行日前公布的1月外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷連續(xù)7個月的“縮水”后，外匯儲備自2011年2月以來首次跌破3萬億美元關(guān)口。國家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，外匯儲備是一個連續(xù)變量，在復(fù)雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，儲備規(guī)模上下波動是正常的，無須特別看重所謂的“整數(shù)關(guān)口”。

　　對于匯率是否需要保3萬億美元，中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會副會長樊綱表示，此前外匯儲備過多，根本不需要4萬億美元。如果是一個發(fā)展中國家，貨幣非硬通貨，則或需要更多外匯儲備。但現(xiàn)在人民幣成為儲備貨幣，也進(jìn)入了國際貨幣基金的特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，因此需要的外匯儲備可能會更少。外儲從4萬億美元減少到3萬億美元是一件好事。

　　樊綱表示，居民換匯使得政府的官方儲備變?yōu)槊耖g外匯儲備，銀行就能投資一些高收益資產(chǎn)，如企業(yè)債券、股票。以前很多錢并非有效資本，只是為了賭人民幣升值。

　　現(xiàn)在隨著人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，這些熱錢早出去早好，興風(fēng)作浪會少一些。

　　清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵認(rèn)為，考慮到中國經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)很特殊，有大量金融資產(chǎn)以存款形式出現(xiàn)，所以外匯儲備跌破3萬億美元還是不應(yīng)掉以輕心，要抑制外匯儲備過快下降的趨勢。資產(chǎn)的流動性很強(qiáng)，一旦匯率進(jìn)一步貶值與資金外流形成一個互動且雙向的互相影響狀態(tài)，很快就會帶來外匯儲備下降態(tài)勢。不可掉以輕心，仍應(yīng)認(rèn)真對待。

　　美元走勢受關(guān)注

　　對于人民幣匯率走勢，李稻葵表示，今年上半年會緊張一點(diǎn)，下半年會穩(wěn)定。上半年“特朗普效應(yīng)”對美元形成有力支撐，美國股市又創(chuàng)新高，房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)。下半年，市場可能意識到特朗普的政策不一定兌現(xiàn)，美元升值態(tài)勢會放緩，人民幣受到的壓力會變小。

　　樊綱表示，人民幣匯率波動在所難免。人民幣匯率波動受人民幣自身及其他貨幣波動的影響，應(yīng)更關(guān)注美元會如何“走”。美元走勢取決于特朗普花錢速度、減稅速度、美聯(lián)儲加息速度等，這些都是變量，很難預(yù)測。

　　國家外匯管理局原國際收支司司長管濤表示，貨幣政策的框架轉(zhuǎn)型非常迫切。中國貨幣政策有很多目標(biāo)，有些目標(biāo)是相互沖突的。貨幣投放原來通過再貸款，現(xiàn)在則通過很多工具投放基礎(chǔ)貨幣，這些工具很多沒有抵押品。長此以往，對央行市場信用有很大影響。不論從短期還是中長期考慮，貨幣政策的框架轉(zhuǎn)型非常迫切。